三年累亏超11亿 大客户依赖症难解公司近三年仍然深陷虧損態勢，或將成爲影響市場信心的因素之一。
進入2024年，港股IPO市場依然火熱。近日，博泰車聯網科技(上海)股份有限公司向港交所主板提交上市申請。招股書顯示，在2024年上半年完成D輪融資後，公司最新估值約爲85.72億元。
儘管有着“車聯網”、“智能網聯汽車”等熱門標籤，但公司近三年仍然深陷虧損態勢，或將成爲影響市場信心的因素之一。而若細觀其基本面，原材料成本高企、大客戶依賴等問題亦不容忽視。
三年累虧超11億 大客戶依賴症難解
公開資料顯示，博泰車聯網是一家提供智能座艙和智能網聯解決方案的供應商，前身爲上海博泰悅臻電子設備製造有限公司。2010年，公司推出中國首個3G車聯網系統，成爲最早進入中國智能網聯市場的企業之一。
據智通財經APP了解，2021年至2023年間，公司營收分別爲8.64億元、12.18億元和14.96億元，其中2022年和2023年分別同比增長了41%和22.8%;淨虧損分別對應3.72億元、4.52億元、2.84億元，三年累計淨虧損超11億元。
業務層面，公司主營業務分爲智能座艙解決方案和智能網聯解決方案兩大板塊，2021年至2023年間，智能座艙解決方案收入分別佔其總營收的85.7%、88.6%、90.4%。
於往績記錄期間，公司累計售出約260萬套智能座艙，2021年至2023年的複合年增長率達到55.2%;2024年前5個月，公司已交付約610萬套智能座艙單元，同比增長了140%;同期，其智能座艙解決方案從七家OEM獲得17個定點。
值得一提的是，公司存在主要客戶和供應商重疊、對大客戶較爲依賴的問題。於往績記錄期間，公司的五大客戶中有三名亦爲供貨商，其中一名爲2023年的五大供貨商之一。
截至2021年、2022年及2023年12月31日止年度，公司來自五大客戶的總收入分別佔總收入的86.5%、83.6%及64.6%，其中來自最大客戶的收入佔比分別爲29.1%、33.2%及28.6%。同時，公司亦向此類大客戶採購屏幕、主機硬件、物聯網(IoT)及軟件、主機硬件等原材料及零部件。
截至2023年12月31日，博泰車聯網已通過22家汽車OEM(原始設備製造商)對智能座艙供應商的資格審查，其中包括15家中國OEM、5家合資OEM和2家國際OEM。截至2024年3月31日，公司已累計爲超過40個汽車品牌的逾200款車型提供服務。
博泰車聯網在招股書中表示，此次IPO募集資金，將主要用於擴大產品組合和解決方案以及增強技術，進一步加強涵蓋軟件、硬件和雲端服務的全棧內部能力;提高製造、測試和驗證能力;擴大銷售和服務網絡，以提高品牌知名度;進一步整合行業資源的戰略性收購;用作營運資金及一般企業用途等。
車規級芯片漲價 原材料成本居高不下
根據智通財經APP了解，博泰爲製造智能座艙採購的主要原材料及組件包括車規級芯片、集成電路及結構部件。而自疫情引發全球芯片供應短缺後，全球車規級芯片的平均價格大幅上漲，使得博泰的原材料成本也一路“水漲船高”。
根據灼識諮詢的資料，於2021年、2022年及2023年，乘用車智能座艙解決方案主流車規級芯片的平均價格分別爲每片731.2元(單位爲人民幣，下同)、每片791.1元及每片684.5元。儘管芯片價格近年來有所回落，但整體仍然位於高位。
據了解，材料成本是博泰銷售成本中的最大組成部分。於2021年、2022年及2023年，公司的材料成本分別爲4.6億元(人民幣，下同)、8.35億元和9.03億元，分別佔總收入的53.3%、68.5%及60.4%。
受到原材料價格的拖累，博泰智能座艙業務的毛利率持續走低，2021年至2023年間已從17.5%下降至15.1%，智能網聯業務毛利率亦有明顯下降。
隨着未來芯片不斷升級迭代，以及市場對更高性能、更高算力芯片的需求不斷增加，預計2023年至2028年，中國乘用車智能座艙解決方案主流芯片的平均價格將小幅上漲，複合年增長率爲1.4%。
原材料成本走高，勢必將進一步加大公司的盈利壓力。根據計算，若原材料成本增加5%，博泰2023年稅前虧損將擴大至4.51億元;若原材料成本增加10%，虧損更將進一步擴大至9.03億元。
此外，由於公司的車規級芯片採購自美國、中國臺灣和中國內地的供貨商，國際地緣政治風險亦有可能爲公司的正常運營帶來不穩定性。
汽車行業智能化浪潮方興未艾
在5G技術助推汽車行業向網聯化、智能化方向發展的趨勢下，車聯網市場規模與滲透率快速提升。根據中商產業研究院預測，2025年智能網聯繫統在汽車產業內的裝配率預計將達到83%的水平，智能網聯汽車出貨量將增至2490萬輛，年均複合增長率爲16.1%。
而據國聯證券最新研報稱，在中性預期情景下，預計2025年、2030年車路雲一體化智能網聯汽車產業值增量爲7295億元和25825億元，年均複合增長率達28.8%。隨着部分城市項目落地，智能網聯汽車市場規模有望達到千億級別。
當汽車的消費定位從代步座駕向第三生活空間演變之際，智能座艙正逐漸成爲汽車行業智能化轉型的重要載體，成爲通信技術、電子技術、虛擬現實技術、人工智能技術等諸多新興技術的集成平台。作爲智能化零部件供應商，博泰車聯網科技同樣將受益於汽車行業的智能化浪潮。
根據灼識諮詢的資料，按2023年軟硬一體化智能座艙解決方案的收入計算，公司是爲中國OEM提供智能座艙解決方案的第二大獨立本土供應商;2023年，公司成爲首批在中國提供採用高通公司第四代驍龍8295芯片的智能座艙解決方案的公司之一，產品結構逐步向高端化轉變。
根據智通財經APP了解，目前中國乘用車OEM市場的集中度並不高，按銷量計，2021年至2023年間中國五大OEM的市場份額由33.4%增至37.9%。然而，深入觀察數據可以發現，無論從收入規模還是市場份額來看，博泰都明顯落後於第一名，且相比其他競爭對手並無明顯優勢。
而在汽車行業智能化大潮下，諸多汽車廠商與互聯網頭部企業亦紛紛“下場”。如近日華爲宣佈與長城汽車將合作推動智能座艙領域的創新發展，搭載華爲鴻蒙座艙4.0的智界S7等新車亦亮相2023廣州國際車展。市場競爭加劇之下，博泰能否繼續維持市場領先地位，或許還得打上個問號。
總的來說，目前博泰相比同業在市場地位上並無明顯優勢，而在芯片原材料價格高企的壓力下，公司的盈利能力亦存在不少不確定性。對於博泰來說，當務之急是將行業利好轉化爲切切實實的業績，公司何時能夠扭虧爲盈，不僅將成爲市場投資者關注的重點，也將是未來股價的關鍵“分水嶺”。
