風險依然存在。
作者 | Uttam Dey編譯 | 華爾街大事件
在過去幾年迅速變化的衆多用戶偏好和消費行爲中，用戶對電視內容和在線媒體的消費一直處於最前沿，通貨膨脹是迫使媒體消費行爲迅速轉變的主要因素之一。許多在線流媒體平台迅速漲價，導致免費廣告支持的流媒體平台興起，例如Roku（NASDAQ：ROKU）的Roku Channel。
然而2024年到目前爲止，Roku的日子並不好過，其糟糕的2023財年第四季度收益報告未能延續前一季度2023財年第三季度收益報告的成功。自今年年初以來，Roku今年已下跌35%，如下圖所示。
自今年早些時候發佈激烈的2023年第四季度報告以來，出現了一些積極的跡象，有利於Roku的業務。
首先，Roku的同名頻道Roku Channel似乎已在電視使用量方面佔據市場主導地位，如下表B所示。根據尼爾森的觀衆收視行爲數據，Roku Channel在所有電視平台的電視使用量（以分鐘數計算）中佔據了1.5%的市場份額。
除此之外，其他提供免費廣告支持內容的電視臺，如Tubi，也獲得了份額，這表明用戶花費更多時間觀看和瀏覽免費廣告支持電視內容或在Roku自有頻道和Tubi上觀看的FAST內容。
這也對應於使用Roku電視平台的各設備流媒體家庭數量的增加，這些家庭花費更多的流媒體時間觀看Roku平台上的內容，如下圖所示。
如上圖所示，流媒體時長在過去幾個季度穩步上升，並在最近的第一季度錄得23%的增長。雖然ARPU確實令市場感到意外，下降了4.2%，至每位用戶39.9美元，但這一數字在2024財年第一季度似乎已在一定程度上恢復正常。流媒體時長的增加以及ARPU的初步正常化，使得Roku能夠以對平台有利的價格向廣告商出售廣告資源。
其次，Roku在拓展廣告業務方面也取得了一些重大進展，除了Roku在過去幾個月已經見證的使用順風之外，這也可能使該平台受益。
最近，Roku推出了自己的廣告交易平台，允許廣告商直接在Roku平台上購買和競標廣告資源。基於受衆的廣告決策和程序化廣告購買功能應該會吸引廣告商在Roku平台上花錢。
此外，Roku最近還與領先的DSP Trade Desk合作，將Roku的廣告庫存開放給Trade Desk龐大的需求側廣告商網絡。這些產品公告大多是在Roku第一季度業績電話會議之後發佈的，管理層在會上透露了他們的戰略努力，即向更多廣告商開放Roku平台，而不是將其保留爲一個封閉的平台：
這一戰略轉型已帶來實實在在的回報。第一季度，我們繼續看到程序化廣告支出佔我們平台上視頻總投資的百分比有所增加，這對我來說凸顯了我們產品的優勢和吸引力。我們的戰略不僅僅是擴大我們運營的平台，還在於深化這些關係。因此，我們讓廣告商更容易與我們一起以程序化方式執行廣告活動，讓他們更容易使用Roku庫存。
Roku的這些評論和後續舉措與Roku首席執行官在同一電話會議上闡述的高層戰略相契合，該戰略將把推動更高的廣告需求作爲推動更高平台增長的首要任務之一。
平台收入增長對Roku來說至關重要，其在2019財年至2021財年的複合年增長率爲74%，但在2021財年至今的複合年增長率僅爲15%左右。
我相信Roku向更多廣告商和DSP開放其廣告系統的做法是正確的，而用戶對Roku平台的使用增加所帶來的額外好處將激勵廣告商在未來在該平台上投入更多資金。
該公司在調整後似乎處於盈利狀態，但使用傳統指標（例如價格/銷售額或企業價值/銷售額）的銷售預測來對該公司進行估值。
該公司在未來兩年（截至2025財年）內可實現約10%的銷售額增長，因爲Roku廣告平台產品的擴張可能會增加該平台的廣告支出，而該公司渠道和平台的市場份額則保持穩定。不幸的是，當分析師觀察到該公司的預期銷售額爲市銷率的2.3倍或預期銷售額爲企業價值/銷售額的1.7倍時，投資者似乎對Roku極爲悲觀。
與Roku相比，標普500指數的長期預期增長率通常約爲4.8%，預期銷售倍數爲2.2倍。相對而言，這表明Roku在進入2024年下半年時將有顯著的上漲空間。根據對Roku今年銷售增長的預測，Roku的估值倍數至少還有擴大至4-5倍的空間。
隨着我們進入下半年，競爭將成爲關注的焦點，不僅在設備領域，不同的流媒體設備和電視OEM，尤其是低成本OEM，直接與Roku的流媒體設備產品競爭，而且在廣告領域，Roku可能無法通過其最近的一系列廣告產品獲得其爭奪的廣告預算份額。
對於Roku來說，在未來展示更高的ARPU也很重要。在2023財年第四季度業績電話會議上，管理層提到，由於來自國際地區的流媒體用戶激增，尤其是墨西哥和巴西等地區，ARPU受到了打擊。雖然該公司沒有按地區公佈ARPU，但管理層透露，北美用戶的ARPU持平，但該公司需要做更多工作來提供未來ARPU的軼事，特別是因爲該公司的調整後EBITDA利潤率低於5%。
儘管Roku在轉型爲下半年贏家的道路上仍然存在風險，但該公司在滲透電視使用時間以及部署更多廣告產品方面取得的進展令人感到鼓舞，這些產品應該會更吸引廣告商增加在該平台上的支出。這使得Roku成爲24財年下半年的贏家。
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