來源：券商中國 原文標題《重磅傳聞突襲！》
作者：時謙
這次會不會是“真狼”來了？
昨日盤後，消費稅傳聞突然再度在各大投資群傳播。有消息稱，傳聞萬億級消費稅改革將近，奢侈品、高檔服務或率先試點。截至今日上午收盤，消費股突然集體反彈，零售、免稅方向領漲。其中，$貴州茅臺 (600519.SH)$重上1500元關口，漲近1%；$中國中免 (01880.HK)$A股漲停，港股一度大漲超16%。
消費稅改革之所以會引發廣泛關注，一是因爲在我國四大稅種中，消費稅是唯一尚未實行央地共享的稅種，目前該稅的部分條款已不適應當前市場環境；二是，今年年初財政預算案中對於財稅體制改革的表述明確爲“謀劃消費稅改革和完善增值稅制度”。
其實，從2019年開始，市場已經多次傳言消費稅改革，但至今未落地。那麼，此次是否成真？近日，不少券商圍繞這個預期進行了廣泛討論：國泰君安認爲，消費稅的改革方向已經是“明牌”，主要是擴大徵稅範圍，以及後移徵稅環節並逐步下劃給地方，並在此過程中伴隨稅率的相應調整。據光大證券測算，採用2023年基數，當年實現消費稅收入約1.6萬億元，預計地方增加稅收超7000億元，拉動地方財政收入約6個百分點。
若消費稅改革落地，對市場的影響究竟有多大？
這次會否落地？
消費稅改革熱度這兩天再度興起。那麼，這次是否要來真的了？其實，在今年年初財政預算案中，對於財稅體制改革的表述明確爲“謀劃消費稅改革和完善增值稅制度”。而早在前期國發【2019】21號文便明確提出“後移消費稅徵收環節並穩步下劃地方”。
銀河證券認爲，今年消費稅有望進入試點改革階段，也是三中全會財稅體制改革的關注重點。
國泰君安認爲，消費稅的改革方向已經是“明牌”，主要是擴大徵稅範圍，以及後移徵稅環節，並在此過程中伴隨稅率的相應調整。
自1994年我國實施《中華人民共和國消費稅暫行條例》以來，消費稅經歷了多輪改革，現階段具有三個特徵：一是核心目的是保護資源環境、引導健康消費和調節收入分配；二是煙、成品油佔消費稅收入的比重超過80%，消費稅限制高污染、高耗能消費的作用大於收入分配調節的作用；三是在生產環節徵收居多，批發和零售環節徵收較少。
經合組織（OECD）國家的“特別消費稅”與我國消費稅特徵類似，普遍對酒精、菸草、礦物油徵收，以增加收入和引導消費行爲。此外，對奢侈品、特定服務和環境污染物也徵稅。近年來消費稅佔OECD國家稅收和GDP比重呈現下降趨勢。
對地方財政的影響有多大？
過去以來我國消費稅是收入完全歸屬於中央政府的中央稅，其稅收主要在生產環節由生產方所在地主管稅務機關繳納。所謂消費稅下劃便是由過去完全歸屬於中央，將部分比例或部分稅目的消費稅劃給地方政府，而所謂後移便是由過去生產方代後移至批發商或零售商向所在地稅務機關代繳。消費稅下劃和後移之後，部分收入將下劃消費地地方政府。
目前我國消費稅主要來自於菸草（43.4%）、石油燃料（33%）、汽車（7%）、酒（4.6%）。銀河證券認爲，根據測算，假設消費稅改革中全部稅種徵收環節後移，並按50%比例下劃地方，將分別增加東、中、西、東北地區省份稅收收入3308億元、1560億元、1593億元、500億元。東部地區獲得稅收轉移絕對值較大主要是其消費量佔比較大，東部10省菸酒消費支出佔全國比重的49.4%，成品油消費佔比42.8%，汽車消費佔比51.1%。
從財政收入邊際增速的角度看（增量消費稅/地方財政收入），消費稅實行後移和下劃改革後，東、中、西、東北地區財政增速分別爲5.2%、8%、3%、6%。東北及中部地區增速較高主要是由於財政收入基數較低，消費稅改革對其產生的邊際效用更高。
光大證券測算，假設，煙、酒和其他分類的消費稅，中央和地方各分成50%；成品油主要是大型央企進行生產和銷售，在生產環節分配比例可以略高一些，假設分配給地方20%；由於實名制登記以及地方需要提供相應基礎設施的配套，假設小汽車消費稅的地方分成爲100%。在以上分配比例的假設基礎上，採用2023年的基數，當年實現消費稅收入約1.6萬億元，則預計地方增加稅收超7000億元，拉動地方財政收入約6個百分點。
國泰君安則認爲，消費稅徵稅環節後移客觀上可能會小幅增加稅負，但預計規模不超過2000億元。在稅負加大的同時，這一改革的積極意義是建立了地方通過減少一些消費場景制約（如尾號限行、汽車限購等）來鼓勵消費的機制。
對白酒的影響多大？
市場最關心的還是這個稅種對白酒的影響有多大，特別是對茅台。
從目前的情況來看，現行白酒消費稅體系下，高端酒整體稅率低於低端酒。由於白酒的消費稅爲從價稅+從量稅，從量稅（0.5元/斤或0.5元/500毫升）顯著利好高端酒，因此高端酒企消費稅率顯著較低，2023年高端酒、次高端酒、區域龍頭酒、三四線酒的消費稅率均值分別爲11.9%、13.8%、12.7%、13.6%。
浙商證券表示，從量稅出臺對產量影響較大，但歷次改革對當年利潤影響小。1994年、2001年、2006年、2009年、2017年白酒產量增速分別爲9%、-9%、18%、24%、7%，僅2001年從量稅政策出臺後對白酒產量造成明顯影響，但大多企業通過升級產品結構提升盈利能力。從利潤端來看，1994年、2001年、2006年、2009年、2017年白酒板塊歸母淨利潤增速分別爲78%、-4%、72%、37%、45%，稅費改革對白酒企業利潤端影響較小，主因酒企可平滑稅費改革帶來的影響。
另外，從2013年—2023年上市公司酒企消費稅率變化情況來看，呈現兩類明顯趨勢：一是消費稅率上升：由於最低計稅價格政策的完善，大多數上市公司酒企的2023年消費稅率均高於2013年水平；二是消費稅率趨同：所有上市公司酒企2013年、2023年消費稅率的方差分別爲0.12%、0.02%，酒企間的消費稅率差距縮小。
浙商證券認爲，歷史上白酒行業經歷過多次消費稅稅制改革，但並未對行業產生過較大負面影響，預計此次消費稅改革整體影響有限。若消費稅後移、下劃，預計利好頭部酒企發展、中小酒企或面臨出清。
不過，當前所處的環境與此前幾次改革並不一樣。去年以來，市場對於消費的預期逐漸下降，而從財政數據來看，個人所得稅增速也是逐漸下滑。在收入預期和消費預期同時下滑的背景之下，消費稅改革會帶來多大影響，還需要關注。
今天，跌了相當長一段時間的$中國中免 (601888.SH)$徹底爆發，截至上午收盤，中國中免A股漲停，港股一度大漲超16%。分析人士認爲，由於我國免稅行業免徵的消費稅包括進口環節、批發環節和零售環節整個鏈條，因此從中免集團本身而言，若上游供應商不調整供貨價格，此次“消費稅後移”並不會對公司銷售免稅品價格造成影響。
編輯/emily