4 月6 日，光大环境在越南承天顺化省投资建设运营的顺化垃圾发电项目竣工。顺化项目是光大环境在越投资建成的第二个综合型环境治理设施，该项目位于承天顺化省香水市，占地面积约11 公顷，总投资额约7455 万美元，目前每年可处理生活垃圾约22 万吨，年上网绿色电量约8000 万度。上調目標價至5.10 港幣，維持“買入”評級
由於在建工程規模下降，運營產能持續提升，我們預計光大環境有望進入自由現金流轉正週期。根據項目建設進度，我們下調建造收入預測，預計24-26年歸母淨利41.48/42.82/43.91 億港幣，給予公司7.5 倍2024 年預測PE（可比公司Wind 一致預期均值：7.5 倍），目標價爲5.10 港幣（前值：4.43 港幣，基於5.9 倍2024E PE），維持“買入”評級。
越南順化垃圾發電項目竣工
4 月6 日，光大環境在越南承天順化省投資建設運營的順化垃圾發電項目竣工。順化項目是光大環境在越投資建成的第二個綜合型環境治理設施，該項目位於承天順化省香水市，佔地面積約11 公頃，總投資額約7455 萬美元，目前每年可處理生活垃圾約22 萬噸，年上網綠色電量約8000 萬度。
簽約污水項目，拓展融資渠道
6 月6 日，光大水務取得河南安陽污水處理一期工程項目，該項目爲BOT模式，特許經營期30 年，總投資預計約6.63 億人民幣，包括日處理規模10 萬噸的污水廠和10.3 公里的污水管網，出水水質執行地表水類IV 標準。
5 月20 日，光大環境完成發行二零二四年度第二期中期票據，發行金額20億人民幣，其中品種一期限3 年，票面利率2.38%，品種二期限5 年，票面利率2.55%。
自由現金流有望持續改善
2023 年光大環境分派末期股息每股8.0 港仙，全年股息22.0 港仙，派息比例30.5%，對應7 月2 日股息率5.5%。根據公司項目運營和建設進度，我們預計2024 年垃圾處理量增加有望增強經營現金流，在建項目規模下降將導致資本支出收縮，從而推動自由現金流進一步改善，爲公司財務健康和股東回報提供良好支撐。
風險提示：建造服務收入下降幅度大於預期、生物質和危廢處置競爭加劇、自由現金流改善低於預期。
