回眸2024年上半年，港股市场颠簸浮沉，风起云涌。年初恒指一度跌至近一年半来新低14,794.16点，但随后在4月末，港股开启了一波强有力的反弹，强势迈入技术性牛市，成为全球市场的焦点。虽然近期港市略有回调，在支撑区间震荡盘整，但无碍机构和投资者们对下半年涨势的热切期盼。
大市方面，多家机构上看恒指将突破20,000点关口，其中国信更是给出了上限达21,500点的超强预期。板块方面，高股息资产、互联网板块成为各大机构的热捧标的，内房股也有部分机构看好。
大市研判
1、中金：恒指第一目标19,000-20,000点
中金指出，对于港股市场走势和配置方向，建议跟随杠杆的方向，即整体加杠杆则可以期待指数行情与强beta的顺周期与核心资产，局部加杠杆则对应市场震荡和分红与成长的哑铃配置，如果去杠杆则或再度承压。
基准情形下，中金预计港股市场或维持震荡。恒指靠风险溢价驱动的第一目标19,000-20,000点，利率下行或可推升至21,000点，而22,000点以上则需要更强的盈利增长。
2、国信证券：恒指将回到20,500-21,500点区间
国信认为，港股估值在全球具有明显比较优势。港股在今年上半年触底反弹原因是多方面的：
一是指数估值足够低，在全球比较中有显著的优势；
二是港股通中位数估值低，这表明中小市值标的下跌幅度也很有限；
三是恒生科技的前瞻业绩创了新高，对港股的业绩形成了支撑；
四是有更多的行业在上半年业绩实现了上修。
考虑到目前PPI转正尚需时间，估计港股大概率沿着底部逐步抬高的路径去修复。并测算在本轮扩张期结束时，恒生指数将回到20,500-21,500点区间。在18,000点以下逐步加仓港股，而不必要着眼于突破加仓，可能是较为稳妥的投资方式。
3、申万宏源：中性假设下恒指年内尚有11%的上行空间
申万宏源表示，从时间来看，七月下旬开始可能再会迎来对政策和中报业绩的预期窗口。
a)无风险利率在美联储即将进入降息周期的当下对市场的影响正逐步增强，特别是在当风险偏好的修复受到历史区间约束的背景下，EPS预期和利率环境的改善对重新打开风险偏好修复空间而言同样重要。
b)诸如港股通红利税安排、互联互通机制进一步优化等潜在的市场机制改革对港股而言亦会带来一定的增量资金。
c)2024下半年来自海外的政治和货币周期的扰动值得留意，但当前市场“企业盈利预期筑底+风险偏好回归中性+海外资金仍明显低配+港股通资金持续流入+净回购支撑整体流动性”的组合对下行风险有明显的兜底。
若以上三项催化剂在下半年出现，市场的再次上行仍值得期待。
4、建银国际：恒指波动区间介于17,500-22,500点
建银国际提出，本轮港股反弹势头已经超越熊市超跌反弹，宜高度重视，站稳18,000点是港股真正完成熊牛转换的重要标志。
历史上看，熊市周期底部出现技术性牛市和短期回吐后，中期继续上涨可能性较大。目前指数涨幅几乎全部来自风险溢价调整带来的估值修复，未来需要持续政策利好、无风险收益率下降及基本面不断改善的配合才能支撑港股继续冲高。
建银国际预计港股三季度延续走高，四季度区间震荡、波动性增加，恒指波动区间介于17,500-22,500点，国指波动区间介于6,000-7,500点，科指介于3,500-5,000点。建议下半年维持区间交易和哑铃型配置策略。
板块掘金
1、高股息：政策、自由现金流、降息等因素催化
作为上半年港股的绝对主线，高股息资产的涨势极具统治力。在下半年，各大机构仍持续看好，其中以内银、石油、电信股最受关注。
高盛认为，高股息板块未来能够延续强势主要有5点原因：
a)与《国九条》和新一轮国企改革的目标一致，改善股东回报的政策推动和实施力度强劲；
b)47%的上市国企市值由政府相关实体持有，派息率每上升1个百分点，可增加230亿人民币的财政收入；
c)上市公司向股东返还现金的能力前景好——派息率较低（30%以上），但现金余额（1800亿人民币）和自由现金流（23财年：260亿人民币）均创历史新高；
d)中国国内利率正在下降，提高了即时现金回报的吸引力；
e)在投资组合中股票比重偏低的国内机构投资者可能对稳定收入有结构性需求。
富途牛牛数据显示，石油股中，$中国海洋石油 (00883.HK)$年内涨幅近90%，$中国石油股份 (00857.HK)$年内涨幅超70%，二者股息率均超过5%。
内银股中，$重庆银行 (01963.HK)$、$重庆农村商业银行 (03618.HK)$年内涨幅均接近50%，$青岛银行 (03866.HK)$、$招商银行 (03968.HK)$涨幅均超30%，而四者股息率均超6%，其中重庆银行股息率更是高达8.65%。
电信股中，$中国联通 (00762.HK)$年内涨幅近60%，$中国电信 (00728.HK)$、$中国移动 (00941.HK)$涨幅均超25%，三大运营商的股息率分别为4.89%、5.44%和6.16%。
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2、互联网板块：估值出清较为充分
作为港股核心资产的科网股，一直都是投资者关注的焦点板块。中金表示，港股估值仍低于过去十年均值1.7倍标准差，科网股经过三年调整后，也已经较为充分，具备比较优势。
恒生综指资讯科技行业的动态市盈率已经从2021年初61.9x的高点降至当前的22.1x，回调幅度接近70%。其中部分重点个股，如$腾讯控股 (00700.HK)$与$阿里巴巴-SW (09988.HK)$等，动态市盈率较2020年底与2021年初高点也分别回落超过55%。
根据富途牛牛数据显示，科指成分股中年内涨幅超过10%的一共有7家，其中$美团-W (03690.HK)$涨超40%，$商汤-W (00020.HK)$、$携程集团-S (09961.HK)$、$哔哩哔哩-W (09626.HK)$、$腾讯控股 (00700.HK)$均反弹超30%。
3、内房股：密集的政策组合拳助力
港股地产板块上半年走势较为分化，下半年的发展也扑朔迷离。市场上有少部分机构谨慎看多内房股，以银河证券和建银国际为例，他们均认为密集的楼市刺激政策会为中资地产股带来交易性机会。国泰君安相对比较乐观，他表示市场对房地产去库存政策的力度及持续性抱有更强的信心，认为投资者对行业的积极情绪还会持续较长的一段时间。
富途牛牛数据显示，港股内房股年内涨幅超过30%的有$美的置业 (03990.HK)$、$旭辉控股集团 (00884.HK)$、$龙光集团 (03380.HK)$，涨幅超过10%的有$世茂集团 (00813.HK)$、$新城发展 (01030.HK)$。
虽然多数机构对港股下半年的表现相对乐观，但是，无论是美联储降息节奏与市场预期出现偏差，还是美国大选带来的地缘政治不确定性，亦或是欧美新一轮贸易保护主义的加深，都可能给港股带来风险。投资者在市场中交易的同时，也要时刻注意市场的风险扰动。
编辑/lambor