智能製造領軍企業，全球化奠定成長基石。工業富聯致力於成爲全球領先的智能製造及工業互聯網解決方案服務商，以“智能製造+工業互聯網、大數據+機器人” 爲“2+2”驅動戰略核心，在亞洲、歐洲和北美的12個國家和地區開展全球化生產佈局，生產呈現跨區域屬性，核心客戶顯現跨行業性表徵。
迎AI發展契機，深度綁定北美大客戶。本文將從以下角度對公司雲計算業務進行分析與闡述：1）公司視角，產品創新+大客戶合作構築公司α競爭優勢。2）歷史視角，數據中心呈現發展週期橫向擴展、CAGR逆週期性提升兩大演進特點，助力AI基礎設施建設進程加快。
3）資本視角，各大雲廠商加快基礎設施投資佈局，全球化算力投資時代開啓。4）產業視角，需求側：模型商用化、通用化催化推理算力需求高增；供給側：數據中心集群化及雲原生服務搭建反哺模型層與應用層創新，實現硬、軟件層協同促進，AI設備代工模式長期利好。
工業互聯網持續發酵，賦能企業長期興盛。政策推動效應顯著，持續催化工業互聯網滲透千行百業，鑄就β優勢；燈塔工廠引領產業走出試點困境，實現智能化轉型升級，AI賦能疊加差異化服務策略助推公司業務穩步發展，加厚富聯護城河。
通信市場短期承壓，電信側資源向數據網絡側傾斜。運營商資本開支現結構化調整，算力網絡及調度重要性顯著抬升，數據互聯設備市場空間打開；公司已實現 100G、200G、400G 等高速交換機的量產交付， 800G 交換機也進入 NPI 階段， 高速交換機業務發展大有可爲。
投資建議
首次覆蓋，給予“買入”評級。預計公司24-26 年營業收入分別爲5658.21 億元、6636.88 億元、7179.46 億元；歸母淨利潤爲274.19億元、319.71 億元、356.68 億元，對應EPS1.38 元、1.61 元、1.80元。
風險提示
競爭優勢保持不確定性風險；上游原材料價格波動風險；國際格局變動、貿易摩擦加劇風險。