本文來源：時代週報 作者：梁怡
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受“找礦增儲”消息的影響，藏格礦業（000408.SZ）今日大漲8.97%，報收26.23元/股。
6月30日晚間，藏格礦業公告，公司參股公司西藏巨龍銅業有限公司(以下簡稱“巨龍銅業”) 相較於前次備案(2022年)，新增銅金屬資源量1472.6萬噸。本次備案完成後，巨龍銅業礦區累計查明銅金屬資源量達2588萬噸，是中國目前備案資源量最多的銅礦山。巨龍銅礦二期改擴建工程項目已全面啓動，預計2026年一季度實現試生產，年礦石採選規模將提升至1.1億噸以上，年產銅量將提高至30萬-35萬噸。
時代週報記者注意到，巨龍銅業本是藏格礦業的控股子公司，2020年6月紫金礦業（601899.SH)收購巨龍銅業50.1%的股權，成爲巨龍銅業的大股東。
2021年-2023年，巨龍銅業實現業績翻倍式增長。公司營業收入分別爲10.43億元、67.04億元、102.35億元，淨利潤分別爲7.69億元、23.55億元、42.11億元。
時代週報記者以投資者身份致電藏格礦業董秘辦，相關人士表示，巨龍銅業對公司的影響主要還是在投資收益、現金分紅方面，生產經營還是由紫金礦業主導。同日，時代週報記者多次致電紫金礦業董秘辦，對方電話無人接聽。
划算的買賣？
根據相關公告，藏格控股（藏格礦業前身）、藏格投資的實際控制人爲肖永明，而西藏中勝礦業與肖永明爲一致行動人。
圖片來源：藏格礦業相關公告
2020年6月，藏格礦業、藏格投資、西藏中勝礦業、深圳臣方、匯百弘擬將其持有巨龍銅業的6.22%、12.88%、18%、10%、3%的股權轉讓給紫金礦業的全資子公司西藏紫金，合計以34.007億元擬出讓巨龍銅業50.1%的股權。其中藏格礦業6.22%的股權對應作價4.82億元。
圖片來源：藏格礦業相關公告
彼時，併購巨龍銅業覈實的資源量爲1041萬噸。在轉讓之前，藏格礦業連虧三年。交易完成後，巨龍銅業控股股東變更爲持股50.1%的西藏紫金。
2021年-2023年，巨龍銅業實現業績翻倍式增長。公司營業收入分別爲10.43億元、67.04億元、102.35億元，淨利潤分別爲7.69億元、23.55億元、42.11億元。
2024年備案完成後，巨龍礦區累計查明銅金屬資源量達2588萬噸，是中國目前備案資源量最多的銅礦山，約爲2020年併購時的2.5倍。
圖片來源：紫金礦業的公告
除前述新增銅金屬資源量外，巨龍銅業礦區另新增伴生資源鉬金屬量100.2萬噸、銀金屬量8157噸。備案完成後，巨龍銅業礦區伴生資源鉬金屬量達167.2萬噸，平均品位0.019%，銀金屬量達15,145噸，平均品位1.68克/噸。
目前，巨龍銅礦二期改擴建工程項目已經得到有關部門的核準，項目建設已全面啓動，預計2026年一季度實現試生產。巨龍二期工程建成達產後，年礦石採選規模將從4500萬噸提升至1.1億噸以上(日採選35萬噸)，礦產銅年產量將從2023年的15.44萬噸提高至約 30萬-35萬噸，礦產鉬年產量將從2023年的0.5萬噸提高至約1.3萬噸，礦產銀年產量將從100噸提升到230噸。
今年4月、5月銅價大幅走高。5月，倫敦金屬交易所（LME）的期銅價格創下了兩年來的新高，成功突破每噸10000美元的阻力位。5月20日，銅價創歷史新高。
大宗商品數據商生意社監測數據顯示，經過4-5月的強勁上漲之後，6月份銅價震盪下跌。銅價從月初的81933.33元/噸跌至77690元/噸，整體跌幅爲5.18%，同比上漲13.05%。整體上看，2024年銅價仍呈寬幅震盪表現。
業績影響幾何？
根據藏格礦業相關公告，公司出售巨龍銅業6.22%股權是從發展戰略規劃及經營需要的目的出發，集中主要力量聚焦氯化鉀主營業務發展，以補充公司流動資金，降低資金成本和調整負債結構。
目前，藏格礦業專注於礦產資源鉀鋰的投資和開發，以及氯化鉀、電池級碳酸鋰產品的生產和銷售。
圖片來源：藏格礦業2023年年報
2022年，受益於氯化鉀與碳酸鋰價格大幅增長，藏格礦業的業績創下歷史新高。公司當年實現營業收入81.94億元，同比增長126.19%；歸母淨利潤56.55億元，同比增長296.18%。
2023年，複合肥市場行情低迷，氯化鉀價格波動較大，整體呈現下滑趨勢；同時碳酸鋰價格大幅“跳水”，由年初的50.97萬元/噸跌至年末9.69萬元/噸。因此，去年藏格礦業的業績同比下滑，實現收入52.26億元，歸母淨利潤34.2億元。
前述藏格礦業相關人士表示，2022年氯化鉀和碳酸鋰價格處於高位，2023年業績雖然下滑，但是利潤空間仍是有的。
對於藏格礦業而言，巨龍銅業的價值更多表現在投資收益以及對應的現金股利。
2023年，巨龍銅業實現營業收入102.35億元，淨利潤爲42.11億元。藏格礦業持有其30.78%股權，取得投資收益12.96億元，佔公司歸母淨利潤的37.90%，投資收益同比增加5.71億元，增幅78.81%。另外，當年藏格礦業還獲得現金股利或利潤約4.62億元。
圖片來源：藏格礦業2023年年報
作爲我國的礦業龍頭，紫金礦業擅於“買礦”。紫金礦業是大型跨國礦業集團，主要在全球範圍內從事銅、金、鋅、鋰、銀、鉬等金屬礦產資源勘查、開發和礦業工程研究、設計及應用。
2023年，紫金礦業實現營業收入2934.03億元，歸母淨利潤爲211.19億元，保有權益資源量分別爲銅約7500萬噸、黃金約3000噸、鋅(鉛)超過1000萬噸、銀約1.5萬噸，當量碳酸鋰超過1300萬噸。
按照紫金礦業的持股比例，2023年其享有的巨龍銅業的歸母淨利潤約21.1億元。
時代週報記者查詢過往紫金礦業的年報發現，銅在紫金礦業的收入佔比約1/4，但毛利佔比在一半左右。2021年-2023年，銅業務銷售收入分別佔報告期內營業收入的24.28%、24.77%、25.21%(抵銷後)，毛利佔集團毛利的52.63%、49.44%、47.19%。
2023年，紫金礦業礦山產銅總100.73萬噸，同比增長11.13%，其中巨龍銅業礦產銅佔比15.33%。
圖片來源：紫金礦業2023年年報
民生證券在研報中表示，本次備案巨龍銅礦銅金屬量達到2588.04 萬噸，銅儲量達到1535.73 萬噸，權益資源量爲1296.6 萬噸，權益儲量爲769.4 萬噸。相比於2022 年，新增銅金屬資源量爲1472.6 萬噸，新增銅儲量爲577.7 萬噸，新增權益資源量737.8 萬噸（佔2023 年公司銅權益資源量的17.4%），新增權益儲量289.4 萬噸（佔2023 年公司銅權益儲量的23.0%）。值得注意的是，本次增儲伴隨着銅邊際品位從0.3%下降至0.17%，標誌着公司採選能力已經可以以較高回收率回收品位低至0.17%的礦石，一定程度上來說是技術賦能了本次增儲。