FY24（2023 年4 月-2024 年3 月）業績符合我們預期公司FY24 收入同比增長28%至153 億港幣，歸母淨利潤同比增長38%至18 億港幣，業績符合我們預期。公司宣派末期股息0.64 港幣/股，對應全年派息率47%。
港澳及內地零售業務保持較快增長。零售業務2HFY24 收入同增37%至67億港幣，其中中國港澳及海外地區受益於港澳通關後的客流好轉，收入同增42%至51 億港幣，期內淨增8 家門店；中國內地收入同增24%至16 億港幣，期內淨增67 家門店。批發業務2HFY24 收入同降37%至6 億港幣，其中中國港澳及海外地區收入同降5%，期內門店9 家環比持平；中國內地受鑽石產品需求低迷拖累，收入同降38%，期內淨增219 家門店。品牌業務2HFY24 收入同比下滑4%至5 億港幣。
產品結構影響毛利率，收購香港資源帶來一次性收益增厚利潤。分品類看，受益於金價上行，2HFY24 黃金及鉑金產品收入同增47%至55 億港幣，爲公司收入增長主要驅動力；定價首飾收入同降14%至18 億港幣。毛利率方面，因毛利率較低的黃金產品佔比提升，公司2HFY24 毛利率同降1.0ppt 至26.7%；分品類看，黃金及鉑金產品毛利率同增0.3ppt；定價首飾產品毛利率同增6.4ppt（由於高毛利率的零售業務佔比結構性提升）。銷售及管理費用率同降0.1ppt 至15.9%，期內收購香港資源帶來一次性估值收益1.9 億港幣，經營利潤率同增0.6ppt 至12.4%。
存貨週轉加速。截至FY24 末，公司存貨金額同增8%至96 億港幣，存貨週轉天數同比-68 天到310 天，主要得益於港澳地區零售業務復甦及黃金產品的良好銷售表現。
發展趨勢
受金價高位波動影響，4 月至6 月21 日公司中國港澳市場同店銷售同降35%，中國內地市場同店銷售同降20%。管理層計劃投放更多資源拓展海外市場，規劃FY25 海外市場淨開約15 家店。
盈利預測與估值
考慮金價高位波動影響終端銷售，下調FY25/26 年EPS 預測12%/9%至3.05/3.47 港幣，當前股價對應5.4/4.8 倍FY25/26 年市盈率，維持跑贏行業評級。因行業估值中樞下行，下調目標價18%至19.55 港幣，對應6.4/5.6 倍FY25/26 年市盈率，較當前股價有18%的上行空間。
風險
金價大幅波動，行業競爭加劇，終端零售環境不及預期。