來源：智通財經
標普500指數屢創新高，一些華爾街分析師爲何感到緊張?
$標普500指數 (.SPX.US)$在今年上半年可謂屢創新高，其中第一季度上漲超10%，第二季度上漲近4%。今年以來該美股基準指數的主要催化劑在於美股市場圍繞人工智能的投資狂潮——來自全球的資金瘋狂追逐$英偉達 (NVDA.US)$等芯片股以及$蘋果 (AAPL.US)$、$微軟 (MSFT.US)$等大型科技股，這些受益於AI的股票價格飆升帶動標普500指數上漲，儘管該指數的大部分成分股上半年出現下跌。
然而隨着股票市場邁入下半年交易階段，越來越多的華爾街分析師擔心市場的板塊寬度仍然過窄、英偉達等芯片股過度擴張最終觸發“AI泡沫”破裂以及標普500指數整體漲勢過於依賴佔據高額權重的大型科技股。在更加宏觀的層面來看，今年下半年標普500指數可能面臨的主要困境在於美國經濟增速大幅放緩，甚至放緩程度可能導致美國企業整體EPS預期被大幅下修等多重不利因素。
因此，即使在佔據高額權重的英偉達、谷歌和微軟等大型科技股的猛烈推動之下，美國股市剛剛結束了強勁的第二季度，仍然促使越來越多的華爾街分析師對於下半年美股行情愈發謹慎。
根據他們近期發表的研報，他們主要的擔憂在於，一旦宏觀經濟因素導致大型科技公司整體業績達不到市場予以的極度樂觀預期，這些佔據高權重的科技股可能帶動標普500指數邁入大幅回調階段。
最新統計數據顯示，美國經濟各個角落都在印證經濟增速放緩邏輯。上週四公佈的修正後經濟數據顯示，第一季度，美國經濟的核心引擎——美國個人消費支出數據，經修正後相比初值下降0.5個百分點，摺合成年化季率的終值僅僅爲1.5%。
其他的修正後數據則顯示出，美國經濟的每個角落都呈現出經濟增速放緩趨勢，比如某些商業設備訂單和出貨量下降，貿易逆差爲兩年來最大，就業市場出現疲軟跡象，購房量全面下滑。
標普500指數創新高的核心催化：七大科技巨頭
以下這一組數據可謂形成鮮明對比：按照總計市值加權測算的標普500指數——這也是市面上多數ETF所跟蹤的標普500指數，在第二季度上漲4%，並且有九次收於歷史最高點。然而，等權重版本的標普500指數——即英偉達、谷歌和微軟在指數中的權重佔比相同，較第一季度末的歷史最高點意外下跌3.1%。
這種不同權重指數表現之間的巨大差異，在很大程度上可以歸結爲自2023年以來持續火爆的投資主題:人工智能，這股史無前例的AI投資狂潮帶動AI芯片霸主英偉達今年以來股價上漲150%，同時也是消費電子巨頭蘋果(AAPL.US)股價在發佈以 Apple Intelligence爲主的iPhone人工智能功能後，從第一季度的低迷中反彈的核心推動力。
進入2024下半年，美股七大科技巨頭(Magnificent 7)總計市值超過10萬億美元，正是佔據高額權重的它們讓看起來不溫不火的美股市場顯得炙手可熱。
到目前爲止，推動標普500指數上漲以及整體EPS預期擴張的因素並沒有明顯改變，仍然是英偉達與微軟所領銜的“美股七大科技巨頭”(Magnificent 7)。並且高盛、富國銀行以及德意志銀行等看漲美股的華爾街大行策略師們堅稱，今年美股反彈的關鍵因素將是科技巨頭帶動下的企業盈利數據的持續反彈趨勢;他們預計至少到2024年底，“Magnificent 7”強勁的業績數據帶動標普500指數整體EPS擴張以及帶動標普500指數續創新高的趨勢仍然存在。
“Magnificent 7”包括：蘋果、微軟、$谷歌-A (GOOGL.US)$/$谷歌-C (GOOG.US)$、$特斯拉 (TSLA.US)$、英偉達、$亞馬遜 (AMZN.US)$以及$Meta Platforms (META.US)$。全球投資者們2023年以及2024年上半年持續蜂擁而至七大科技巨頭，最主要的原因可謂是他們紛紛押注，由於科技巨頭們的龐大市場規模和財務實力，它們處於利用人工智能技術擴展營收的最佳位置。
人工智能提振芯片股——但不僅僅是芯片股
標普500指數的11個板塊中，只有三個細分板塊在第二季度的表現好於或與大盤基準持平，反映出市場的板塊寬度仍然過窄。三個板塊分別是:信息技術(上漲13.6%)、通信服務(上漲9.1%)和公用事業(上漲3.9%)。標普500指數中僅僅25%的成分股表現優於該指數本身。
甚至在科技股內部，第二季度的贏家和輸家之間存在明顯差異:在構成該板塊的科技行業中，只有半導體行業的表現好於標普500指數，顯示出半導體行業目前是受益於全球企業斥巨資佈局AI這股狂熱浪潮的最大受益行業。
AI芯片領域最強王者之稱的英偉達股價持續飆升，一度成爲全球市值最高的上市公司。與此同時聚焦於以太網交換機芯片以及人工智能ASIC芯片的巨頭$博通 (AVGO.US)$股價也在上半年迅速飆升，因爲正在進行的人工智能基礎設施建設熱潮大幅提振了其銷售額，而$高通 (QCOM.US)$在推出一款全新的端側PC人工智能處理器後股價上漲。
然而，被市場此前視作AI熱潮大贏家的軟件板塊在第二季度股價下跌了3%，而互聯網服務和基礎設施行業下跌近7%，核心邏輯在於軟件行業仍然需要斥巨資購買英偉達AI GPU、以太網基礎設施等基礎設備，目前難以憑藉AI產品實現盈利。在6月初，由於銷售額疲軟和業績指引不佳，雲軟件巨頭$賽富時 (CRM.US)$股價暴跌。$Shopify (SHOP.US)$、$Workday (WDAY.US)$和$MongoDB (MDB.US)$等規模較小的軟件公司也因同樣令人失望的業績而暴跌。
雲計算巨頭$甲骨文 (ORCL.US)$股價飆升在軟件行業中顯得“另類”，但不是因爲業績表現極其出色——它的營收和利潤均未達到市場預期，而是因爲它宣佈與微軟以及OpenAI這兩大AI領域領頭羊達成雲計算合作。
值得注意的是，投資者們對人工智能題材的興趣如此之大，以至於他們把目光投向了芯片公司之外，尋找人工智能革命的“賣鏟”類型贏家。標普500指數中表現僅次於英偉達的股票是美國清潔能源領導者——$第一太陽能 (FSLR.US)$，該股在5月初獲得提振，分析師稱其爲潛在的人工智能受益者——畢竟全球脫碳化趨勢之下，清潔能源或將成爲AI數據中心的最核心電力供應。
具體來看，上述表現強勁的公用事業板塊之中漲勢最強勁的類別集中在電力股與可再生能源股。背後的主要邏輯在於，這兩大細分類別被視爲全球企業佈局AI的這股前所未有熱潮的最大受益者之一，畢竟規模隨AI芯片猛烈需求而呈指數級擴張的高耗能AI數據中心背後離不開電力供應基礎，這也是“AI盡頭是電力”這一市場觀點的由來。
公用事業類股通常是市場中一個相對安靜的角落，多年來受到關注股息的低風險偏好投資者以及防禦策略投資者們的青睞，但它的表現仍像一個高增長板塊。美國電力巨頭$Vistra Energy (VST.US)$在第一季度股價瘋狂飆升80%後，於今年5月加入標普500指數，成爲該指數的領軍股之一。NRG能源(NRG.US)和NextEra能源(NEE.US)今年以來漲幅均遠超標普500指數。
一些分析師認爲不詳之兆隱藏在表象之下
然而，在這些受益於AI投資狂潮的板塊之外，美股第二季度，乃至整個上半年的實際情況相當糟糕。
自3月份以來，標普500指數中的能源、金融、醫療、工業、材料和房地產行業都出現大幅下跌。標普500指數中約60%的成份股在整個第二季度結束時呈現出跌勢。
標普500指數與其大多數成分股之間的差異在6月份得到了充分體現。隨着英偉達和其他芯片股以及大型科技巨頭股價飆升，標普500指數屢創新高。然而，標普500指數的漲跌幅佔比線(代表股票漲跌的數量份額)開始迅速下滑，這是一個潛在問題的不詳跡象。
“6月12日，當標普500指數創下第二季度第五次收盤歷史紀錄時，僅僅34%的標普500指數成分股票收於其短期技術面重要指標——20日移動均線之上……這是自1990年開始統計該數據以來，伴隨着新高的最低百分比。”LPL financial首席技術策略師Adam Turnquist表示。
無論美股下一步怎麼走，投資者最好保持謹慎
一些華爾街分析人士認爲，美股的這一輪牛市還有更大的空間，尤其是如果第二季度業績如預期般強勁出爐的話，這些看漲後市的分析人士預計只有三個板塊——主要消費品、工業和材料，在第二季度利潤可能出現收縮，其中7個板塊預計利潤增長將超過5%，企業利潤持續增長的證據可能有助於繼續擴大股市漲幅。
歷史似乎也站在了市場多頭這一邊。據LPL Financial上週四發佈的一份報告顯示，如果標普500指數在上半年漲幅達到10%或更高，標普500指數上漲概率超過80%，而下半年的平均漲幅則接近8%。
但是，如果這些科技巨頭以及重要芯片公司業績未能達到市場給予的樂觀預期，可能觸發一波下跌。來自摩根大通的策略師Marko Kolanovic強調，在經濟增速放緩、預期較高的美股整體EPS面臨下修等不利因素影響下，未來幾個月標普500指數可能下跌。這位摩根大通首席市場策略師及其團隊在週五的年中展望中表示，年底時標普500指數勢將跌至4,200點，較週四收盤點位5,483點下跌約23%。Kolanovic的觀點其實是重申了他堅持一年多的預測，儘管其他華爾街機構都上調了對標普500指數的點位預測以跟上大盤飆升步伐。
在BCA Research首席全球策略師Peter Berezin看來，接下來導致美股下跌的主要原因可能在於勞動力市場加速放緩給消費者支出帶來巨大壓力，導致這一驅動美國經濟增長的重要引擎大幅減速。Berezin援引了一系列經濟數據：美國JOLTS職位空缺數大幅下降，並且私營企業的離職率惡化，同時非農數據顯示薪資增速明顯放緩，包括近日公佈的PCE物價指數也顯示出消費疲軟的跡象。
據了解，在最近幾周，呼籲投資者們保持謹慎的華爾街分析師越來越多，他們認爲美股這波長牛仍未終止，但是下半年可能將不可避免地出現一段調整時期。
比如，看漲標普500指數年底衝至5600點的高盛近日警告，美國財政赤字持續擴大、市場集中度過高等因素，美股回調風險正在上升,現在可能是“踩剎車的好時機”。“這是一個牛市，但回調的可能性不斷上升。因此，我建議尋找機會降低整體投資組合風險，以應對大選政治博弈的下一階段。“高盛上週發佈的一份報告顯示。
不斷收窄的板塊是分析師們近幾周拉響警報的重要警告信號之一。Turnquist表示：“最近的突破缺乏證實，但是並不意味着牛市已經結束，但確實增加了暫停或回調的風險，除非上漲的板塊數量不斷擴大。”
來自Piper Sandler的分析師們週二發表了類似的評估報告，稱美股市場“很可能”出現短期回調。該機構的分析師們指出，在上個月接近月底的時候，上漲勢頭正在減弱，而防禦型股票開始悄悄進入市場表現最好的股票行列，暗示市場偏好可能趨於保守。
Piper Sandler的分析師們還指出，標普500指數極度集中於科技巨頭——微軟、英偉達和蘋果的累計市值是羅素2000小盤股指數總計市值的四倍，並且英偉達、博通等芯片巨頭的過度擴張也令人擔憂。
編輯/jayden