事件描述
近期，根據百川盈孚，滌綸長絲頻頻調漲，截至2024/06/30，DTY市場日均價爲9400 元/噸，月均價格9272 元/噸，環比上漲2.76%。
滌綸長絲景氣修復，東方盛虹有望受益
近期長絲部分品種接連漲價，推動下游按需採購。5 月開始，小廠出貨情況好轉，大廠產銷較前期也有所改善，加之近期原料成本支撐，報價接連上調。我們認爲新價格模式有望持續，隨着三季度國內外旺季來臨，供需持續改善，長絲企業議價能力提升，長絲易漲難跌。
新增產能增速大幅放緩，供給端顯著改善。近年來，國內滌綸長絲一直處於高產能階段，2024 年開始滌綸長絲行業投產高峰期已經結束，預計2024 年新增產能120 萬噸左右，增速較過去幾年大幅放緩，供給格局改善明顯。隨着領先企業市佔率進一步提升，預測未來國內滌綸長絲產量將會有序擴張。
海外需求迎來補庫預期，國內需求有望改善。美國服裝零售庫銷比環比持續下降，2024 年有望迎來補庫週期。內需方面，作爲最大佔比面料，服裝和家紡需求較爲堅挺，有望穩步增長。
東方盛虹是差異化DTY 領先企業，有望充分受益景氣上行。截至2023 年，公司擁有滌綸長絲產能355 萬噸/年，產品以差別化DTY爲主。其中，再生聚酯纖維產能55 萬噸/年，位居全球首位。公司根植錯位競爭戰略，主攻超細纖維、差別化功能性纖維的開發和生產，被譽爲“全球差別化纖維專家”，盈利能力行業領先。截至2024/06/28，DTY 市場均價爲9400 元/噸，月均價格環比上漲2.71%，價格從5/14低點9000 元/噸上漲幅度400 元/噸，公司有望充分受益此次滌綸長絲提價。
高端化佈局豐富產品矩陣，規模化鏈條擴大供給能力2023 年公司“1+N”新能源新材料戰略全面發力。煉化一體化全面投產後，公司基於煉化一體化原料平台及搶先佈局新材料優勢，公司進一步規劃了EVA、丙烯腈、可降解材料的後續擴產規劃，未來新材料總體量將翻三番，持續推動公司利潤增長。同時公司擬投資建設100萬噸醋酸、20 萬噸α-烯烴、30 萬噸POE、30 萬噸/年丁辛醇裝置、30 萬噸/年丙烯酸及酯裝置、24 萬噸/年雙酚A 裝置等高端新材料項目，目標實現國產化替代，實現煉化延鏈強鏈補鏈，其中公司將打造特色的POE+EVA 光伏粒子雙頭並進的產業鏈佈局。
投資建議
2023 年，公司煉化板塊由於存貨減值盈利受到影響，2024 年，公司煉化板塊有望輕裝上陣，盈利修復。公司滌綸板塊受益於滌綸行業景氣度提升，邊際有望改善。由於原油價格波動高於預期以及公司計提減值準備，我們對2024-2025 年盈利預測作出修正，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲30.47 億元、43.26 億元和59.06 億元（2024-2025 年原值爲63.57 億元、104.35 億元），EPS 分別爲0.46 元、0.65 元和0.89 元， 對應當前股價PE 分別爲17.29/12.18/8.92，維持“買入”評級。
風險提示
原油和煤炭價格大幅波動；
項目建設不及預期；
不可抗力；
宏觀經濟下行。