消毒溼巾影響接近尾聲，溼廁紙爲重點推廣方向。1）消毒溼巾市場規模經歷疫情期間爆發式增長後趨於穩定，公司積極調整策略，在23 年對消毒溼巾相關產線進行了及時減值，產能利用率維持較高水平。24 年公司輕裝上陣，通過多元化產品線和市場策略來減輕消毒溼巾需求減少帶來的衝擊，有望重回增長通道。2）公司戰略發力溼廁紙。隨着生活用紙品類消費升級，溼廁紙市場潛力亟待釋放。目前我國溼廁紙行業正處於需求導入階段，市場存在較大提升空間。公司作爲國內最早生產溼廁紙的廠家之一，利用該行業快速發展的契機，進一步提升市場份額和盈利能力。
面膜與洗護領域爲海外巨頭代工爲主，營收維持穩定。公司面膜與手足膜類產品逐漸成熟，盈利能力有望進一步提升。公司積極開拓洗護類產品，產能尚處爬坡階段，伴隨着年產3000 噸天然護理品項目落地，公司有望開拓更多高端品牌客戶，帶動訂單量進一步增加。公司以ODM/OEM 模式爲主，海外客戶資源優質穩定，是 Woolworths、強生、歐萊雅、高樂氏、3M、貝親等世界知名公司的長期供應商，並通過了世界知名企業客戶的合格供應商認證。
積極佈局重組膠原等醫療器械，投資孵化下游品牌公司。隨着皮膚修護需求提升，重組膠原蛋白敷料市場規模顯著增長，預計2027 年增長至255 億元。公司與國內重組膠原蛋白龍頭江蘇創健共同投資設立安徽潔創醫療器械有限公司，主要用於開展醫用敷料類相關產品的註冊開發。目前潔創醫療已經取得兩張二類醫療器械註冊證。此外公司與琢石投資合作設立產業基金，主要投資孵化下游與公司主營業務相關性較高的品牌公司，主動培養 ODM 客戶並實現共贏。
投資建議：我們預測公司2024/2025/2026 年歸母淨利潤爲1.23/1.44/1.59億元，同比增長6.9%/16.5%/10.9%。潔雅股份爲國內溼巾類產品專業製造龍頭，具備產品、產能和客戶優勢，消毒溼巾影響接近尾聲，戰略發力溼廁紙方向，且佈局醫療器械、化妝品前端配方研發等領域，24 年輕裝上陣，有望重回增長通道。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；海外客戶佔比較高風險；增加銷售費用導致盈利能力下降風險。