事件：歌爾股份6 月28 日發佈公告，擬調整現行的長期激勵計劃所對應的業績考覈指標，原指標爲2024-2026 年營收分別不低於1064/1298/1549 億元，在此基礎上新增或有目標爲2024-2026 年歸母淨利潤較2023 年增長分別不低於100%/140%/180%，對應2024-2026 年歸母淨利潤分別不低於21.8/26.1/30.5 億元。
股權激勵目標調整落地，彰顯公司盈利信心。公司修改原定股權激勵考覈指標， 新增指標爲2024-2026 年歸母淨利潤較2023 年增長分別不低於100%/140%/180%，對應2024-2026 年歸母淨利潤分別不低於21.8/26.1/30.5億元。
此次新增利潤考覈目標，展示了公司對自身盈利能力修復和釋放的信心。我們認爲，伴隨着公司降本增效持續優化，以及XR 行業回暖等因素加持下，利潤也將逐季度穩步修復。具體來看，公司24Q1 的毛利率和淨利率分別爲9.20%和1.89%，同環比均有一定提升，利潤修復邏輯將有望驗證。此次調整，充分激勵核心骨幹團隊重視業務的盈利性，同時有利於吸引和保留優秀管理人才和業務骨幹，提高公司員工凝聚力和公司競爭力，確保長期穩定發展。
XR 行業探底，關注AI 加持下的AR 眼鏡。根據wellseen 數據，23 年metaquest 的銷量爲541w 臺，同比下滑32%，我們認爲下滑一方面是因爲XR 內容端匱乏，消費者缺乏換機動力，此外產品售價較高也有一定影響。展望24 年，XR 行業頭部”玩家”逐步增多，帶動整體回暖；公司頭部客戶meta 有望於24 年發佈廉價版Quest，帶動智能硬件板塊營收和利潤雙重修復。此外，根據TheInformation 和Business Insider 等報道，Meta 還將會在今年的Connect 大會亮相第一款AR 眼鏡，且公司表示AR+AI 已開始交匯融合，未來以大語言模型爲代表的AI 技術，有望助力AR 成爲新的AI 終端。
利潤逐步修復，產品佈局進一步完善。公司秉持“精密零組件+智能硬件整機”的產品戰略。智能聲學整機、硬件主要產品包括 TWS 耳機、智能音箱和VRAR、智能可穿戴和遊戲機等。23 年消費電子終端需求不足，XR 等智能硬件出貨量下降，使得業務結構有所變化（毛利率較低的智能硬件營收佔比短期內提升），這塊影響的綜合利潤將伴隨XR 行業出貨回暖、聲學大客戶關係修復而提升。此外，公司積極拓展汽車電子，且在23Q4 完成對馭光科技100%股權收購，加強在微納光學器件領域佈局，助力精密光學器件等業務發展。
投資建議：公司盈利水平逐步修復，我們預計公司24-26 年歸母淨利潤爲24.12/33.21/39.44 億元，對應現價PE 爲28/20/17 倍，公司爲AR/VR 龍頭，且佈局完善，維持“推薦”評級。
風險提示：VR/AR 出貨不及預期，行業競爭加劇，客戶驗證不及預期。