儘管火爆的美股被視爲基金經理的淘金聖地，但公募QDII在美股也“怕”消費，基金經理在該市場已被迫出清消費巨頭雅詩蘭黛，正凸顯出消費賽道趨勢的新變化。
券商中國記者注意到，以高端高價爲核心特點的雅詩蘭黛以及A股合作伙伴中國中免，三年累計跌幅雙雙達到71%，前者已完全被QDII基金經理拋售完畢。基金經理對雅詩蘭黛的迴避也體現在許多港股主題基金上，此前多隻港股主題基金清倉了消費賽道高端品牌，同時在平價低端消費賽道進行了更多的倉位覆蓋，以至於同一基金經理管理的低端消費主題基金對高端消費基金有明顯的業績跑贏。
多位基金經理亦強調，高價高檔消費品牌在當期環境下可能面臨巨大壓力，變得更加精明的消費者可能使得消費賽道出現結構性分化，平價低端以及性價比消費可能從中受益。
三年跌71%，公募QDII美股清倉高端消費巨頭
作爲公募QDII投資者曾經的心頭好，被視爲半個中概股的雅詩蘭黛公司，已在公募基金重倉股組合中完全消失。今年上半年該股再度下跌25%，最近三年累計跌幅已與它在A股的合作伙伴、基金重倉股中國中免完全一致：下跌71%。
基金經理出海美股後對雅詩蘭黛的偏愛，在很大程度上來自對A股上市公司中國中免的重倉佈局，雅詩蘭黛爲全球知名的高端化妝品集團，在中國內地市場的護膚、香水和彩妝業務上長期佔據優勢地位，並貢獻雅詩蘭黛集團約30%的收入。但產品單價越賣越貴的雅詩蘭黛集團在很大程度上依賴於免稅渠道，來自免稅店的收入佔比在該公司最高時接近28%。2021年，在免稅渠道收入貢獻最大時，雅詩蘭黛股價也創下最高點。由於高端化妝品與免稅店之間的特殊合作關係，以及中國中免最核心收入來自高端化妝品的事實，2021年也是基金超級重倉股中國中免的市值高光時刻，由此使得雅詩蘭黛與中國中免兩隻基金重倉股互爲影子股。
而當消費平替與降級的事實逐步影響到化妝品賽道後，主打產品價格高端的雅詩蘭黛立刻感受到寒意，儘管美股市場依然是公募QDII基金經理最爲熱衷投資的國別主題市場，但越來越強調美股上市公司的行業屬性，消費尤其是以高奢價格爲特徵的消費股開始被基金經理逐步減持，目前公募QDII基金經理已將雅詩蘭黛這隻基金重倉股完全淘汰出組合。
賣光雅詩蘭黛的QDII基金經理們顯然已注意到約100只基金重倉的中國中免，已在最近三年內累計跌幅達到71%，而與中國中免互爲影子股的雅詩蘭黛的同期股價跌幅也爲71%，幾乎完全一致的跌幅數據體現在A股基金經理身上是“繼續堅守”。但對於具有更多賽道和個股選擇的美股市場，公募QDII基金經理們無法忍受三年跌幅71%的雅詩蘭黛，尤其是後者的業務結構越來越多地被視爲一隻消費賽道的中概股。
券商中國記者亦注意到，在所有的偏股類公募美股主題QDII中，消費類美股QDII業績表現最弱，北方一隻消費主題美股QDII今年以來的收益率爲4%，而這一正收益還是建立在相關美股消費QDII在熱門賽道靈活參與的基礎上，比如在重倉股中增加人工智能、電動車等美股科技股。
同一基金經理產品業績差異大，低端消費股價表現強勢
公募基金QDII在美股市場清倉雅詩蘭黛以及A股基金在中國中免上的煎熬，正凸顯出消費賽道高端冷、低端熱的投資信號，部分主打低端消費的基金業績對持倉高端的消費基金有明顯的跑贏。
在基金經理眼睜睜地看着雅詩蘭黛及其合作伙伴中國中免三年跌去71%之際，作爲消費賽道中產品單價低端的珀萊雅卻成爲基金重倉股的確定性，珀萊雅最近三年的股價漲幅爲7%，這一特點或也成爲中歐基金在港股挖掘低端平替品種的邏輯之一，較珀萊雅更爲低端的上美股份，在殺估值極爲苛刻的港股市場中取得最近三年73%的股價漲幅，截至目前上美股份已成爲中歐基金的獨門重倉股。
公募QDII斬倉雅詩蘭黛以及該股與A股影子股三年暴跌七成的事實，正使得越來越多的基金經理在消費賽道上回避高端消費。以茶飲賽道爲例，主打低端茶飲的蜜雪冰城2023年淨利潤超25億元背景下，高端茶飲的上市公司奈雪的茶同期淨利潤僅有1322萬元。券商中國記者注意到，華南某港股主題基金此前將高端茶飲股奈雪的茶列入基金前十大重倉股，但重倉這隻高端消費股後，奈雪的茶在短短一年時間股價下跌超70%，迫使基金經理不得不清倉該股。
同一位基金經理所管的不同消費賽道基金的業績差異，也凸顯了高端消費與低端消費的股價區別。北方一位明星基金經理所管的兩隻消費基金，一隻主打高奢消費賽道，重倉股指向貴州茅台、五糧液、瀘州老窖等，而另一隻則偏向低端消費賽道，基金重倉股指向珀萊雅、老白乾、今世緣等一批中低端消費股，而在今年上半年的業績比拼中，偏高端消費賽道基金年內虧損約爲8%，而偏低端消費的基金年內損失僅爲3%。
在高端消費賽道上，上海一隻滬港深主題基金所重倉的榴蓮第一股洪九果品，在短短18個月內的累計跌幅已高達94%。根據深交所6月28日的消息顯示，因恒生綜合中型股指數實施成份股調整，根據有關規定，將洪九果品調出港股通標的證券名單，並自2024年6月28日起生效，這意味着通過港股通倉位買入洪九果品這隻高端消費股的公募基金，最終將不得不賣出該股。
消費賽道未來機會在於細分結構，性價比消費趨勢明顯
關於消費賽道的投資策略，越來越多的基金經理強調在消費賽道跑贏市場需要強調挖掘“性價比消費”的結構性機會。
鵬華基金權益投資二部基金經理陳金偉在深入剖析當前市場環境後，建議聚焦低估值成長投資，並針對消費領域、醫藥領域等熱點話題，闡述了自己的見解和策略。在消費領域，陳金偉強調性價比消費的概念。他認爲，當前市場通過渠道和供應鏈的創新，帶來更多以更低價格買到高品質商品的機會。而性價比商品的發展機遇，還將促進產業鏈價值重塑，創造新的投資機會。此外，陳金偉還強調了老齡化帶來的消費投資機會。隨着老齡化率的提升、老年人需求的豐富以及政策助推優質供給的增加，銀髮市場有望持續擴容。
在今年中期業績獲得25.29%收益率的南方發展機遇一年基金經理範佳瓅也認爲，當前經濟數據的短期困難，這是宏觀經濟轉型陣痛期的正常現象，因此在消費賽道上重點挖掘性價比消費，而從性價比消費看，他認爲當期居民對實物商品需求的需求韌性仍然較強，將在性價比消費賽道持續湧現結構性的投資機會。
農銀匯理基金經理徐文卉則強調，在消費賽道中開始出現新品越高價、市場失敗率越高的現象，這給所有致力於成爲高檔品牌的企業敲響警鐘。她認爲，長期仍堅信消費升級，底層支撐是人們對美好生活的永恒嚮往，但消費者願意多花錢，需要有足夠堅實的創新價值支撐，有效創新成爲產品研發的未來方向。簡單來說，消費者變得更加精明，對品牌提出更高要求。