東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,嶽斯瑤,孫瀚博近期對湖南裕能進行研究併發布了研究報告《遠期規劃30萬噸鐵鋰產能，一體化佈局再加深》，本報告對湖南裕能給出買入評級，認爲其目標價位爲50.00元，當前股價爲31.46元，預期上漲幅度爲58.93%。
湖南裕能(301358)
投資要點
事件：公司擬在貴州合資建設50萬噸銅冶煉項目及30萬噸鐵鋰及磷鐵項目，公司擬出資65-70%，員工持股平台與第三方出資不超過35%，總投資預計150億元，其中一期率先建設20萬噸銅冶煉聯產80萬噸硫酸及蒸汽產能，建設週期24月，且貴州黔南州政府支持公司在一期投產前新增5000萬噸以上磷礦探礦權，加深一體化佈局。
遠期六年新增30萬噸產能規劃，謹慎擴產維持市佔率持續提升。公司當前產能70萬噸，我們預計全年出貨70萬噸+，同增35%，市佔率持續提升，鐵鋰龍頭優勢明顯。公司擴產謹慎，本次30萬噸爲未來六年產能規劃，將跟隨需求增長逐步擴產，產能利用率維持較高水平，24H2計劃新增貴州5萬噸產能，25年預計出貨90萬噸+，同增30%，行業龍頭地位維持。
磷礦佈局持續推進，一體化比例提升鞏固成本優勢。公司已獲得兩個探礦權，儲量1億噸，現已獲得黃家坡採礦許可證，產能120萬噸/年，打石場在推進探轉採，落地後我們預計對應120萬噸+鐵鋰的磷資源需求，本次貴州承諾將進一步新增5000萬噸磷礦採礦權，且銅冶煉項目中的副產品硫酸及蒸汽有助於進一步降低生產成本。磷礦價格高位爲1000元/噸，而生產成本爲300元/噸左右（含資源稅），若自供比例將達到20%，對應增厚正極單噸利潤600元/噸，將從25年起逐步增厚利潤。
鐵鋰加工費見底，預計後續盈利企穩回升。24H2低端產品價格小幅下行，但當前行業龍頭已滿產，我們預計高端產品加工費穩定，公司Q1單位淨利達0.1萬元/噸，後續隨着產能利用率提升，外加磷礦投產一體化比例提升，公司淨利有望恢復至0.2萬元/噸左右。
投資建議：考慮公司深化一體化佈局鞏固成本優勢，我們維持公司2024-2026年歸母淨利潤預測爲10/25/34億元，同比-35%/+147%/+35%，對應PE爲23/9/7倍，考慮公司爲鐵鋰正極龍頭，成本優勢顯著，給予25年15x，目標價50元，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動超市場預期，電動車銷量不及市場預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東吳證券曾朵紅研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲71.94%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利10.26億，根據現價換算的預測PE爲23.13。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級6家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價爲51.58。
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