强化红坛大单品，调整策略应对新挑战。公司将在优先聚焦红坛大单品的基础上，逐步采取试点方式，在样板市场和分类市场进行消费投入和氛围打造。红坛在费用加持下表现较为出色。目前红坛市场的需求布局好于大众市场，省内100-200 亿的主流市场集中在100-300 元价格带。同时，湘泉系列短期受到产能建设影响，目前难以覆盖大规模放量需求。在省内市场，公司的品牌力和消费者认知度较高，为其在乡镇市场提升业绩打下了良好的基础。此外，渠道资源配置更加精细化，针对不同市场分产品配置人员、资源，业务指标从之前分配到大区，到现在细化到产品细化到业务员，提高资源投入效率。事件： 2024 年6 月28 日，酒鬼酒召開2023 年度股東大會，會上公司就2023 年公司經營狀況，未來戰略及發展目標進行了充分介紹，夯實了投資者信心，總結反饋如下：
產品動銷有轉好態勢，三系列多品類協同發展。公司堅持內參、酒鬼、湘泉三大系列協同發展。產品線覆蓋高端、中高端以及大衆市場，隨着消費需求的多元化，優勢持續放大。分產品看，內參（甲辰版）上市過渡期導致一季度產品庫存未到位，供應不足。二季度逐步恢復正常發貨，動銷表現轉好。聚焦在湖南省中，逐步將甲辰版和老內參進行替換，老版內參價格略有回升。公司將堅持控盤分利模式，採取穩價策略的同時保障經銷商利益。23 年酒鬼費用改革取得顯著成效，從以前主要用費用支持經銷商的傳統合作模式，轉向終端和消費者，通過消費者開瓶、終端去化來帶動經銷商的銷售。公司堅持紅壇大單品打造，隨着對C 端費用投放的增加，宴席場次和開瓶數據大幅提升，紅壇等酒鬼系列佔比提升。內品經過快速發展期之後，動銷反饋較好，是100-200 元價格區間的主力。公司將逐步推出湘泉的大衆品，在部分區域進行試點工作，主打100 元以下價格帶，業績預期向好。
加速樣板市場建設，優化渠道佈局。公司將聚焦樣板市場建設以及省內市場下沉的渠道建設。省內聚焦長株潭及湘西強勢區域，專門成立了湖南事業部，推進渠道精耕下沉。省外主要針對紅壇做樣板市場，聚焦樣板市場打造、集中資源突破，同時考慮市場收縮和收入之間的平衡，傾斜力度較大的還是河南、河北、山東等重點市場。目前省外部分區域庫存仍在消化中；省內庫存健康，週轉正常。降低終端庫存的具體措施：1）加強網點建設，優化銷售網絡；2）通過掃碼活動等數字化手段進行市場營銷，實現精準供貨；3）通過控貨了解市場數據，穩定批發價格，減少竄貨和亂價。公司考慮費用改革和經銷商回款積極性的平衡，逐步加大C 端投入促進動銷，經銷商的投入會在批價穩定的情況下逐步增加，指在恢復經銷商信心。在經銷商網絡層面，內參經銷商數量從700-800 家優化至目前的400 家左右。
強化紅壇大單品，調整策略應對新挑戰。公司將在優先聚焦紅壇大單品的基礎上，逐步採取試點方式，在樣板市場和分類市場進行消費投入和氛圍打造。紅壇在費用加持下表現較爲出色。目前紅壇市場的需求佈局好於大衆市場，省內100-200 億的主流市場集中在100-300 元價格帶。同時，湘泉系列短期受到產能建設影響，目前難以覆蓋大規模放量需求。在省內市場，公司的品牌力和消費者認知度較高，爲其在鄉鎮市場提升業績打下了良好的基礎。此外，渠道資源配置更加精細化，針對不同市場分產品配置人員、資源，業務指標從之前分配到大區，到現在細化到產品細化到業務員，提高資源投入效率。
盈利預測及投資建議：看好公司深化費用改革，加速渠道佈局，持續不斷培育消費群體，從而帶動馥郁香勢能的興起。我們預計24-26 年實現營收31.35/37.27/44.98 億元，歸母淨利潤7.31/8.62/10.46 億元，PE 分別爲19.50/16.53/13.63x,維持推薦評級。
風險提示：宏觀經濟增長不及預期風險；行業競爭加劇風險；食品安全風險；改革成效不及預期風險。
