投資要點
模壓成型設備標杆企業； 2013- 2023 年歸母淨利潤CAGR=20%公司深耕行業22 載，專注於模壓成型專用機械設備的產研銷。主營業務爲注塑機、壓鑄機、橡膠注射機，廣泛應用於家電、汽車、3C 以及包裝等領域，是工業製造領域的重要工業母機。2023 年上述業務營收佔比分別約67%、19%、4%。
穿越行業週期，財務數據亮眼。2013-2023 年公司營業收入、歸母淨利潤CAGR 分別約15%、20%。2013-2023 年公司銷售毛利率保持在31%-38%，行業頭部水平。
注塑機行業：週期行業景氣向上，公司有望憑藉多重優勢，實現市佔率提升注塑機行業穩健增長，我國呈現 “一超多強”競爭格局。據Grand ViewResearch，2022 年全球注塑機市場規模近千億元，2023-2030 年CAGR=4.6%。
2022 年國內注塑機行業市場規模約263.5 億元，2016-2022 年CAGR=4%。預計2026 年國內注塑機行業市場規模有望達310.8 億元，2022-2026 年CAGR=4%。全球來看日歐龍頭廠商憑藉經驗優勢佔據高端市場；國內來看呈現以海天國際爲龍頭，伊之密、震雄集團等爲第二梯隊的“一超多強”格局。
公司憑藉產品、品牌、運營、銷售優勢，有望實現市佔率提升。1）產品：公司產品矩陣完善，已實現二板機、三板機、全電機系列產品全覆蓋；2）品牌：產品質量構造龐大客戶群體，下游客戶包括萬和電氣、長城汽車、小熊電器、比亞迪、一汽集團等優質企業；3）運營：公司持續優化運營能力，盈利能力優於同行；4）銷售：主要採用有別於同行的直銷模式，更貼近客戶需求，響應及時。
壓鑄機行業：週期與成長共振，一體化壓鑄有望成爲汽車製造的主流工藝新能源汽車浪潮下，單車用鋁、鎂量持續提升，我國壓鑄機行業發展迅速。
2017-2021 年我國壓鑄機行業市場規模從100 億增長至175 億，CAGR 約31%；預計2025 年我國壓鑄機行業市場規模將超300 億。日歐知名廠商佔據部分高端市場，國內廠商憑藉性價比優勢已基本實現進口替代。
一體化壓鑄憑藉高效率、低成本、輕量化優勢，有望成爲汽車製造的主流工藝。
預計2025 年我國新能源乘用車一體化壓鑄在前底板、後底板、電池盒的滲透率達15%、31%、35%；一體化壓鑄市場規模將達181 億元，2023-2025 年CAGR 約138%。公司提前佈局一體化壓鑄，有望受益後續行業爆發。2023 年公司超大型壓鑄機 LEAP 7000T 成功交付長安汽車，是公司在一體化壓鑄領域重要里程碑。
盈利預測與估值
預計公司2024-2026 年的歸母淨利潤6.1、7.3、9.0 億元，同比增長 27%、20%、24%，對應PE 16、13、11X。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
1）製造業復甦不及預期；2）研發與技術突破不及預期；3）原材料價格上漲。