深耕多年的智慧交通行業龍頭。1）公司是中國專業的人工智能技術產品與服務提供商，提供從基礎理論、核心算法到全場景應用的全棧式人工智能技術產品與解決方案，從業務場景看，公司重點佈局一個主賽道（智慧軌道交通、智慧城市交通）和兩個業務場景（企業數字化升級、智慧城市治理）。2）2023 年，公司紮實推進廣州、成都等地軌道交通智能化項目的有序完工交付，並抓住新基建建設機遇，開拓多地交通數字化市場，新簽訂單同比增長，實現營業收入62.28 億元，實現歸母淨利潤3.95 億元。
智慧交通持續擴容，大模型賦能打開天花板。1）目前，城市擁堵問題較爲嚴重，對智慧城市與智慧交通存在迫切需求，據中商產業研究院的數據，2024 年，中國智慧城市市場規模將達33 萬億元，細分至智慧交通來看，目前僅少數重要城市發展較爲成熟，大多數二、三線城市仍有較大發展空間，根據銳觀諮詢的預測，2023年我國智慧交通市場規模可超過4000 億元。2）AI for industry 將是未來人工智能新的爆發點。華爲佈局交通領域大模型，有望進一步抬升行業空間的天花板。
技術底座持續迭代，Know-how 沉澱構築強壁壘。1）基於人工智能與大數據的融合，公司持續完善軌道交通和城市交通數字底座系統開發和落地應用，構建交通行業數據壁壘，目前已在軌交場景和交通場景，分別構建“華佳Mos 地鐵智慧大腦”和“IDPS 城市交通大腦”兩大技術底座，優化業務盈利能力的同時，也構築公司技術強壁壘。2）2023 年，公司新增專利126 項，獲得專利授權82 項，取得軟件著作權71 項，專利資源池極爲深厚，形成技術強護城河多維度AI 能力儲備，大模型應用有望場景落地。1）2023 年，公司率先發布業內首個城市交通AI 大模型—佳都知行交通行業大模型，提供智能交通客服、設施設備智能運維等生成式人工智能服務，全面賦能升級交通場景應用和用戶體驗。在業界權威的中文通用大模型綜合性評測基準SuperCLUE 中文大模型排行榜單（2023 年12 月）居於第一梯隊，同時經過持續優化迭代，目前公司已形成自然語言大模型PCITransGPT、視覺大模型TranCore-Vis、多模態大模型TranCore-M、時空決策大模型TranCore-TS 等知行大模型產品系列。2）公司目前成立兩大研究院+四大國家級研發機構，構成公司AI 研究能力基礎，佈局計算機視覺、智能大數據、數字孿生，形成全方位技術佈局，賦能地鐵、警務、交管等多個場景，同時戰投多家AI 相關公司打造生態圈。
首次覆蓋，給予“增持”評級。考慮到公司在手訂單充沛，且圍繞軌交和交通兩大場景技術底座不斷夯實，相關AI 技術有望持續賦能公司現有業務場景，我們預計2024-2026 年，公司歸母淨利潤分別爲0.83/1.93/3.09 億元，對應2024 年6月28 日收盤價，PE 分別爲95.8/41.3/25.8 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：經濟下行超預期、財政支出不及預期、國際競爭加劇