投資要點
專注於輪胎市場，深化全球佈局。公司主要產品是子午線輪胎及航空輪胎，在公司的穩健經營下，近年來財務表現持續向好。同時公司積極進行全球化佈局，踐行“833Plus”戰略規劃，計劃用10 年左右時間在全球佈局8 座數字化智能製造基地（中國3 座，泰國2 座，歐洲、非洲、北美各1 座），同時實現運行3 座研發中心（中國、歐洲、北美）和3 座用戶體驗中心，並擇機併購一家國際知名輪胎企業。
高性價比國產胎優勢顯著，全球份額有望快速提升。受益於性價比優勢，中國輪胎企業的全球份額持續提升，據米其林年報和車轅車轍網，2000-2021 年間，頭部輪胎製造商全球市佔率每年約以1pct 的速度降低，而三、四梯隊輪胎製造商（中國輪胎廠包括在內）全球市佔率每年約以0.8pct 的速度提升。據輪胎國際視角，2023年中國品牌在海外大部分市場份額同比均有增長，其中在南美、中東歐地區增長較爲顯著，分別同比提升5.2pct、5.3pct。
公司加速佈局海外市場，於摩洛哥、西班牙擴建產能。公司現有青島工廠和泰國工廠兩大生產基地，正積極推進非洲智能製造基地“森麒麟（摩洛哥）年產1200 萬條高性能轎車、輕卡子午線輪胎項目（一期+二期）”以及歐洲智能製造基地“西班牙年產1200 萬條高性能轎車、輕卡子午線輪胎項目”的建設，全球化生產能力有望進一步提升。
泰國工廠反傾銷稅率下降，公司海外盈利能力有望進一步提高。美國商務部對泰國乘用車和輕卡輪胎反傾銷調查第一次年度行政複審終裁落地，森麒麟泰國複審終裁稅率爲1.24%，相對於原審17.06%稅率下降15.82pct，公司海外盈利能力有望進一步提高。
盈利預測與投資建議：我們預計2024-2026 年公司的營收分別爲98.01、117.60、135.23 億元，歸母淨利潤分別爲21.51、25.94、30.15 億元，對應PE分別爲11.51、9.55、8.21 倍。考慮到公司在中高端輪胎市場深度耕耘且在手訂單充裕，並積極在海外擴張產能，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險、產能建設進度不及預期風險、關稅變動風險。