結論及建議：
2023年全年受行業景氣度影響，公司業績承壓較重；近期由於物聯網下游需求逐漸復甦，公司24Q1淨利潤反彈式扭虧140%，後續伴隨行業進一步回暖仍有大幅提升空間。未來隨着AIoT等新興產業崛起，未來有望成爲公司新一輪增長動力。考慮到此前股價調整力度較大，當前處於估值低位，給予“買進”建議。
2023年Q4業績環比改善，2024Q1淨利潤實現扭虧：自2023年四季度起，物聯網行業寒冬逐漸過去，受益於行業回暖，公司業績有所好轉。23Q4公司營收38.9億元，環比增長12.72%；歸母淨利潤1.1億元，環比增長11.7%；24Q1公司營收39.5億元，同比增長26.1%，歸母淨利潤0.55億元，較去年同期-1.35億元大幅扭虧。此外公司費用管控成效顯著，24Q1銷售/管理/研發費用率同比分別-0.94/-0.66/-4.39個百分點。後續伴隨行業進一步回暖，疊加降本增效持續好轉，公司業績未來仍有大幅提升空間。
物聯網行業復甦態勢顯著：物聯網產業目前去庫存已基本接近尾聲，全球下游相關需求正逐步恢復，其中車載、AioT等場景景氣度較高。根據Counterpoint，受需求減少影響，2023年全球物聯網模組出貨量首次出現下滑，同比下降2%，預計到2024年，隨着庫存水平正常化和智能電錶、POS、汽車等領域需求增加，模組市場有望下半年恢復增長；伴隨5G等技術應用，預計2025年市場將出現大幅增長。公司作爲物聯網模組龍頭，目前物聯網模組出貨量穩居全球第一，未來有望顯著受益於產業復甦。
AIoT技術逐步崛起，公司技術儲備充分：當前全球AI相關產業關注度快速上升，AI+邊緣計算技術形成的AIoT正逐步崛起，成爲IoT產業下一個風口。公司在邊緣計算應用等領域具備豐富經驗，此外積極探索圖像識別、語音識別和自然語言處理等AI技術，通過算法優化和模型訓練，將AI技術和IoT下游需求快速結合，2023年推出48TOPS綜合算力模組，適用於需要高處理能力和多媒體功能的工業和消費者應用領域，後續仍有望推出相關產品，持續享受AI革命帶來的新一輪增長動力。
車載領域獲得海外大額訂單，未來幾年有望增厚業績：2024年4月，公司發佈公告，收到全球知名汽車零部件供應商的定點函，選擇公司作爲其汽車模組供應商。根據該客戶規劃，此次定點項目預計從 2026 年逐步開始量產交付，交付週期爲 2026 年至 2033 年。客戶預計項目生命週期總銷售金額預估約爲 7.42億—13.09億美元。我們認爲相關訂單將在2026年開始增厚公司業績，也代表着車載領域公司技術實力得到持續驗證。
盈利預期：我們預計公司2024-2026 年淨利潤分別爲5.98 億、7.21 億、8.78 億元，YOY 分別爲+560%、+20%、+22%；EPS 分別爲2.26 元、2.72元、3.2 元，當前股價對應A 股2024-2026 年P/E 爲20/17/14 倍，維持“買入”建議。