來源：財聯社 作者：胡家榮
①近期資金爲何先是流入隨後又流出？②全球基金持有的中國資產總規模是多少？
港股市場在4月中旬至5月中旬期間持續流入，不過中信證券指出，期間流入的外資以短線資金爲主，主動管理的長線資金雖然表現出流出幅度收窄趨勢，但並未出現明顯的大幅增配。
對此不少投資者疑問外資後續能否回流港股？在南向資金在港股市場的話語權逐步增加的同時，外資動向仍是關注焦點。
長線資金流出趨勢收窄
截至4月30日，EPFR統計的全球基金(外資)持有中國資產的總規模約2443億美元，這是較爲具有代表性的統計方式之一。
分區域看，大中華地區基金、亞洲（除日本）基金、新興市場基金、亞太基金持有中國資產佔比較高，分別爲61.7%、31.1%、22.3%、20.5%。其中，主動管理的外資基金持有中國資產規模約782億美元，佔全部外資基金持有中國資產比例僅32%，遠低於中國資產中實際主動管理資金的持倉比例。因此，中信證券認爲，主動外資配置情況更加能夠代表外資實際的情緒變化。
大中華區域基金獲流入，長線資金流出中國趨勢收窄。EPFR統計的主動基金以長倉基金爲主，更能代表長線資金情緒。2021年以來，主動外資配置中國資產比例趨勢性下滑，至今年三月累計下滑7.8個百分點至6.2%，是有史以來的最低水平。但他們觀察到，4月中國資產的持倉比例再度回升0.7個百分點至6.9%，主動外資開始轉向增配中國市場。
從外資流入區域資產角度看，4月中旬以來，主動外資流出中國市場資金明顯收斂，從周度流出7.8億美元收窄至僅流出1億美元。結合全球資金流向來看，中信證券指出4到5月間全球資金並非出現所謂“東昇西落”現象，即流出估值較高市場的同時流入中國資產，而是外圍擾動緩解帶來的全球資金邊際寬鬆。而5月下旬以來，外資再度流出中國市場。
港股持倉比例觸及歷史最低水平
從港股託管資金測算看外資流向：在4月22日至5月20日間，港股通、外資中介、內資中介分別淨流入332億港元、267億港元、-584億港元，外資轉向流入港股市場。同時外資持有港股市值的比例也抬升0.6個百分點至73.6%；5月20日以來，政策預期回落背景下外資也再度流出1040億港元；持倉比例回落1個百分點至72.6%，再次觸及歷史最低水平。
外資未來的流入空間幾何?
中信證券將本輪4-5月的外資階段性流入與2022年以來具備相近宏觀背景的4次外資階段性流入情況進行對比。五輪市場反彈大多具備：外圍風險階段性緩和(地緣風險或貨幣緊縮預期)、內部政策預期抬升(穩增長、穩地產等)、估值處於絕對低位、未來基本面預期改善等相似特徵。但截至當前本輪的反彈更多依靠政策預期及市場情緒驅動，基本面尚未體現出持續改善的趨勢。
若後續基本面及政策預期持續回落，則本輪外資流入或已至終點。但隨着未來地產去庫存政策進一步落地，疊加三季度基本面呈現持續改善趨勢的預期，本輪外資流入或可對標2022年11月-2023年1月的情況。假設三季度經濟基本面改善趨勢得到確立，則估算託管資金口徑下外資仍有200億港元-400億港元的回流空間。
編輯/lambor