國金證券股份有限公司陳傳紅,陸強易近期對中國重汽進行研究併發布了研究報告《內需底部+海外增量，重卡龍頭迎中期景氣上行》，本報告對中國重汽給出買入評級，認爲其目標價位爲18.50元，當前股價爲14.32元，預期上漲幅度爲29.19%。
中國重汽(000951)
中國重汽A是國內重卡行業龍頭企業，是中國重汽H的重要控股子公司，旗下經營豪沃、黃河等品牌。得益於重卡行業持續復甦及出口爆發，公司業績將迎來新的增長點。
投資邏輯：
重卡龍頭，H股股權激勵強化業績增長預期：1）2023年營業總收入和歸母淨利潤分別爲420.7和10.8億元，同比+45.96%/+405%。2）2024年1月23日，集團層面推出《建議採納限制性股票激勵計劃》，預期2024年-2026年利潤總額爲71億元/87億元/107億元，YOY爲3.30%/22.76%/22.22%；歸母淨利潤爲57/70/85億元，爲公司的長期發展注入動力。
內需復甦、出海增長、天然氣重卡爆發驅動行業復甦，重卡行業市場格局穩固，AMT（自動換擋變速箱）重卡銷售火爆：1）2023年中國重卡銷量爲91萬量（批發口徑），銷量YOY+36%。2）2024年1-5月中國重卡累計海關出口總量爲14.32萬輛，同比+12.81%，出口佔比33.08%。3）油氣價差擴大，天然氣重卡銷量火爆。2023年，天然氣重卡行業銷量達15.19萬輛（終端銷量），同比+307%，實現近年來的最高值，滲透率爲24.79%，同比+17pcts。天然氣重卡相對柴油重卡單車價格提升推動公司盈利提升。4）中國重卡行業市場集中度較高，公司與濰柴動力同屬山東重工旗下企業，兩者強強聯合將進一步提高公司及集團的市場份額。5）AMT重卡銷售火爆，公司較早開始研發自動檔變速器，具有先發優勢，有望進一步增強公司重卡車型的競爭力，提高市場份額。
整車出口龍頭，出海空間大：1）公司作爲較早出海的重卡龍頭企業，產品通過中國重汽（H股）控股子公司中國重汽集團國際有限公司出口，未來出海空間較大。中國重汽集團出口量在國內位居自主品牌前列，其中重卡出口量連續19年保持第一。2）公司深耕海外多年，海外佈局成熟，2023年末中國重汽集團在全球範圍內擁有廣泛的服務網絡，已覆蓋超過110個國家和地區，擁有經銷商網絡200餘家，建立了約26個境外合作KD生產工廠。3）出口產品高端化兼具性價比優勢，有持續量價提升空間。
盈利預測、估值和評級
我們預測，2024/2025/2026年公司實現營業收入508.9/616.6/706.9億元，歸母淨利潤15.51/20.40/25.05億元，對應EPS爲1.32/1.74/2.13元。重卡行業內需仍處於復甦初期，疊加出海高潛力，考慮到公司作爲重卡整車龍頭企業，給予2024年14XPE，目標價18.5元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
行業復甦不及預期；天然氣價格波動；出口銷量不及預期；重卡電動化進展超預期等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國聯證券陳斯竹研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲78.79%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利14.21億，根據現價換算的預測PE爲11.93。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級13家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲21.03。
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