群益證券(香港)有限公司王睿哲近期對智飛生物進行研究併發布了研究報告《九價HPV穩步增長，期待帶狀皰疹疫苗放量》，本報告對智飛生物給出增持評級，認爲其目標價位爲34.00元，當前股價爲28.03元，預期上漲幅度爲21.3%。
智飛生物(300122)
結論及建議：
9價HPV疫苗批簽發保持增長：從批簽發數據來看，公司代理的MSD9價HPV疫苗1-5月批簽發49批次，YOY+14%，保持雙位數增長，相比於國內二價HPV1-5月批簽發YOY-86%來看，9價HPV需求仍較好。此外，男性適應症獲批後接種人群將進一步得到拓展。
帶狀皰疹疫苗快速增長，看好公司代理後起量：公司去年10月與GSK簽署協議代理其帶狀皰疹疫苗，今年1月正式接手推廣銷售工作，在公司銷售團隊的推廣下已展現快速增長的態勢，1-5月GSK重組帶狀皰疹疫苗批簽發26批次，同比增長117%，我們預計隨着公司推廣逐步推開，未來將會起量。根據公告，公司與GSK約定2024年至2026年最低年度採購金額分別爲34.4、68.8、103.2億元，參考智飛生物母公司（營銷推廣主體）5年平均毛利率34.7%及29.1%的平均淨利率來測算，我們預計2024-2026年帶狀皰疹疫苗將可爲公司貢獻營收約52.7、105.4、158.1億元，貢獻淨利潤約15.3、30.6、46.0億元，將顯着增厚業績。
銷售團隊行業領先，助力代理產品放量：公司目前擁有3990人的規模化的專業市場團隊，營銷網絡能夠覆蓋到全國31個省市、2600多個區縣、超過3萬個基層衛生服務點，公司代理的HPV疫苗及五價輪狀病毒疫苗都在公司領先的銷售團隊助力下上量，GSK帶狀皰疹疫苗未來上量可期。
盈利預計及投資建議：我們預計公司2024-2026年分別錄得淨利潤85.4億元、97.5億元、100.7億元，分別YOY+5.8%、+14.2%、+3.3%，EPS分別爲3.6元、4.1元、4.2元，對應PE分別爲7.9X、6.9X、6.7X。公司短期雖有銷售結構變化及推廣費用影響淨利，但我們看好後續代理新品的上量，股價經過長期調整後目前估值偏低，股息率4.18%，給與“買進”評級。
風險提示：新產品上市進度不及預期；代理疫苗銷售不及預期；應收賬款風險；存貨跌價風險
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司楊一正研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達83.12%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利94.77億，根據現價換算的預測PE爲7.08。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級9家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲53.44。
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