投資要點：
走向世界前列的金屬礦業巨頭
經過三十餘年的發展，公司已從縣城小礦企成長爲在全球擁有超30 座大型、超大型礦產資源開發基地的大型跨國礦業集團，主力礦種銅、金資源量及產能中國領先，位居全球前十。2024 年Q1 公司營收/歸母淨利分別爲747.77/62.61 億元，同比分別爲-0.22%/+15.05%。
銅金價格預期強勢，雙品種均有望享受高景氣銅：短期礦端干擾不斷，成本端銅礦山品位下降和資源民族主義支撐價格；全球銅企資本開支較低限制新增供給，電動汽車等新興領域有望打開需求空間，未來行業供需偏緊；整體看銅價有望維持高位。金：加息週期進入尾聲，下半年有較大概率首次降息，而金價有望先於聯儲局貨幣政策節點迎來拐點；地緣政治風險和大選所帶來的避險需求將對金價形成刺激；美國居高不下的債務和赤字率、新興經濟體央行購金需求均有望抬升長期金價中樞。
創新+管理驅動增儲增產，公司成長空間可期我們認爲，技術創新、高效管理、逆週期併購、低成本勘查和低生產成本是紫金礦業成長爲礦業巨頭的核心要素，也將助力公司未來持續的擴張和發展。
公司2024-2028 年銅、金、鋅/鉛、銀、鋰，鉬產量年均增速分別有望達到8.94%、9.08%、4.12%、9.55%、146.86%、30.26%。
盈利預測與投資建議
在中性情景下， 我們預計公司2024-2026 年歸母淨利分別爲257.77/320.86/379.38 億元，EPS 分別爲0.97/1.21/1.43 元/股，對應PE 分別爲17.42X/14.00X/11.84X。公司是國內金屬龍頭，且仍具較大成長潛力，有望成爲世界一流礦企，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示
地緣政治風險、產品價格風險、社區及社會關係風險和項目不及預期風險。