2024年1月2日-6月26日，环保行业各板块市场表现分化明显。1Q24，环保行业实现营业收入744.19亿元，同比增长3.24%；营业成本540.32亿元；归母净利润77.78亿元，同比增长13.84%。随着经济呈现复苏态势，环保行业营收规模得到改善。2024年一季度，环保行业毛利率和净利率分别为27.39%、10.45%，分别同比增长1.42pct、1.68pct，由于行业降本增效进一步深化，相关企业盈利能力持续增强。智通財經APP獲悉，華福證券發佈研報稱，隨着經濟呈現復甦態勢，環保行業營收規模得到改善。2024年一季度，環保行業毛利率和淨利率分別爲27.39%、10.45%，分別同比增長1.42pct、1.68pct，由於行業降本增效進一步深化，相關企業盈利能力持續增強。展望下半年，在環保產業高質量發展階段，圍繞“雙碳”和循環經濟，推薦三條主線：水務行業量穩價增，垃圾焚燒發電行業投產高峰已過，現金流明顯改善，具備高分紅潛力；受益“以舊換新”，資源再生及鋰電回收行業有望迎來新的發展機遇；此外，在新型電力系統建設背景下，火電靈活性改造進程有望加快。
華福證券主要觀點如下：
回顧1H24：板塊分化明顯
2024年1月2日-6月26日，環保行業各板塊市場表現分化明顯。1Q24，環保行業實現營業收入744.19億元，同比增長3.24%；營業成本540.32億元；歸母淨利潤77.78億元，同比增長13.84%。隨着經濟呈現復甦態勢，環保行業營收規模得到改善。2024年一季度，環保行業毛利率和淨利率分別爲27.39%、10.45%，分別同比增長1.42pct、1.68pct，由於行業降本增效進一步深化，相關企業盈利能力持續增強。
現金流改善，分紅可持續
連續2022-2023兩年大旱疊加水資源總量的下降，水資源安全的關注度日益提升，水處理及水資源再生仍具廣闊前景。2017年1月-2024年3月，36座重點城市居民用水價格由2.15元/噸提升至2.35元/噸，但水價整體仍偏低，具備較大上漲空間，有望增厚供水企業利潤。垃圾焚燒發電投產高峰已過，相關企業資本開支大幅降低，疊加熱電聯產模式推廣，現金流改善明顯，具備提高分紅的能力。
堅定“雙碳”國策，踐行循環經濟
多省市陸續發佈“以舊換新”相關政策，早期的新能源汽車動力電池逐步進入更新換代階段，以山東省爲例，2024-2025年將迎來新能源城市公共汽電車和動力電池更新換代第一個高峰。隨着近幾年新能源汽車滲透率快速提升，退役電池數量有望高速增長，相關汽車拆解及鋰電回收企業有望受益。在循環經濟的背景下，包括再生塑料、金屬資源化、生物柴油在內的資源再生行業有望迎來新的發展機遇。
火電靈活性改造有望加快
由於當地消納能力有限，西部部分地區仍存在較高的棄風率、棄光率。另一方面夏季氣溫較高，全社會用電量增長，一些地區出現調峯能力仍然不足的情況。存量火電機組進行提高出力調節範圍的靈活性改造是目前階段適合中國電力系統結構的一種方式，火電靈活性改造成本相對較低，具有良好的經濟性優勢。在新型電力系統建設的背景下，相關政策確定了發電側與用戶側、發電側內部各電源應當承擔的“應有”責任，合理的輔助服務價格傳導機制有望加快火電靈活性改造進程。
投資建議：在環保產業高質量發展階段，圍繞“雙碳”和循環經濟，推薦三條主線
水務行業量穩價增，垃圾焚燒發電行業投產高峰已過，現金流明顯改善，具備高分紅潛力，建議關注水務板塊重慶水務(601158.SH)、興蓉環境(000598.SZ)、聯合水務(603291.SH)，建議關注固廢板塊三峯環境(601827.SH)、永興股份(601033.SH)、瀚藍環境(600323.SH)、旺能環境(002034.SZ)。
受益“以舊換新”，資源再生及鋰電回收行業有望迎來新的發展機遇，建議關注高能環境(603588.SH)、英科再生(688087.SH)、天奇股份(002009.SZ)；生物柴油需求擴容，建議關注卓越新能(688196.SH)、山高環能(000803.SZ)。
在新型電力系統建設背景下，火電靈活性改造進程有望加快，謹慎推薦華光環能(600475.SH)、青達環保(688501.SH)。
風險提示：政策推進不及預期；地方財政壓力；大宗商品價格波動。
