中航證券有限公司劉牧野近期對兆易創新進行研究併發布了研究報告《國內利基存儲+MCU龍頭，修煉內功穿越週期》，本報告對兆易創新給出買入評級，當前股價爲95.37元。
兆易創新(603986)
存儲起家逐步拓展至MCU、傳感器，國內利基存儲+MCU龍頭。
2005年4月公司前身北京芯技佳易微電子科技有限公司設立，2010年公司更名爲北京兆易創新科技有限公司，2012年兆易有限整體變更爲股份公司，2016年8月公司在上交所主板上市。多賽道多產品線組合佈局，助力公司經營穿越週期。公司目前主要產品線包括存儲器、微控制器和傳感器產品等，多產品線賽道佈局，可以形成不同業務爬坡期、爆發期交替疊加，助力公司業務穩健經營。根據公司公告，在存儲器產品領域，公司是全球排名第一的無晶圓廠Flash供應商，2023年Serial NOR Flash市佔率排名進一步提升至全球第二位；在MCU產品領域，根據Omdia，2022年度公司市場排名提升至全球第7位，是中國品牌排名第一的32位Arm？通用型MCU供應商，也是中國排名第一的MCU供應商；同時，公司也是中國排名第二的指紋傳感器供應商。
利基存儲價格隨主流產品回升，公司盈利能力逐步修復。
存儲產品價格自2023年8月下旬陸續開始漲價，主要系原廠積極減產的效應逐步顯現，疊加電子消費旺季備貨需求回暖，AI驅動的高端存儲需求持續旺盛。由於利基型存儲產品價格與主流存儲產品價格聯動，隨着存儲行業進入價格上漲週期，目前主流存儲價格回升也將外溢到利基DRAM和SLC NAND。2023年下半年主流DRAM及NAND已經有較大幅度的漲價，經過1-2個季度的傳導，在2024年第一季度利基DRAM價格已經實現溫和上漲，SLC NAND需求回暖和價格上漲比利基DRAM約滯後一個季度，未來價格也有望溫和上漲。近期市場行情回暖，產品毛利率有所提升，公司部分虧損的產品線實現扭虧。
存儲巨頭產能擠兌逐步退出DDR3市場，公司有望充分受益搶佔市場份額。
公司積極切入DRAM存儲器利基市場（消費、工控等），並已推出DDR4、DDR3L等產品，在消費電子（包括機頂盒、電視、智能家居等）、工業、網絡通信等領域取得較好的營收，並持續推進規劃中的其他自研產品。到2023年底，DDR3 4Gb、2Gb產品已實現大規模量產，將在2024年實現批量出貨並貢獻營收。2024年，公司還會推出DDR4 8Gb產品，在利基市場品類初具規模，覆蓋大部分利基市場應用。後續公司會繼續研發LPDDR4產品，預計到2025年，公司DRAM產品能覆蓋主要利基市場需求，並實現量產供應。由於SK海力士、美光、三星三家原廠重點發力HBM、DDR5等高附加值產品的產能供應，正在逐步退出利基產品DDR3市場以騰出設備與產能，公司有望搶佔更多的市場份額，實現國產替代，並在本輪量價齊升的行情下實現業績增長。
國內32位MCU領軍企業，修煉內功行穩致遠。
兆易創新不斷演進“MCU百貨商店”的定位與內涵,公司GD32 MCU產品已成功量產46個產品系列、超過600款MCU產品，實現對通用型、低成本、高性能、低功耗、無線連接等主流應用市場的全覆蓋。海外先進廠商具有先發優勢，全球排名第一、第二的國際廠商擁有幾千個料號，公司在產品豐富度上還存在差距。MCU目前尚處於行業低谷期，公司修煉內功，積極開發新產品，不斷進行新品的客戶導入，已經有部分新產品在貢獻營收和業績。MCU市場規模較大，目前公司的全球市佔率僅1%-2%，仍有廣闊的成長空間。
堅定汽車戰略，重點發力車規級市場。
在汽車應用上，公司SPI NOR Flash車規級產品2Mb~2Gb容量已全線鋪齊，公司38nm SLC NAND Flash車規級產品容量覆蓋1Gb~4Gb，搭配車規級SPI NOR Flash，爲進入車用市場提供更多機會。公司車規級GD25/55 SPI NOR Flash 和GD5F SPI NAND Flash已廣泛運用在如智能座艙、智能駕駛、智能網聯、新能源電動車大小三電系統等，並且全球累計出貨量已超過1億顆。2023年，公司車規級SPI NOR Flash在汽車底盤懸架系統等安全性要求較高的場景中穩定運行，標誌着公司車規級SPI NOR Flash的可靠性得到了進一步驗證。公司的車規MCU產品，目前已成功與國內頭部Tier 1平台合作開發產品，如埃泰克車身控制域、保隆科技胎壓監測系統，並同時已與多家國際頭部公司開展合作。
投資建議：我們預測2024-2026年營收爲73.34/90.45/104.67億元，歸母淨利潤爲10.21/15.04/19.40億元，對應EPS 1.53/2.26/2.91元，對應當前股價PE爲62/42/32倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期風險、新產品研發風險、吸引人才與保持創新能力的風險等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東海證券方霽研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲76.95%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利11.89億，根據現價換算的預測PE爲52.92。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有29家機構給出評級，買入評級23家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價爲97.15。
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