背靠浪潮集團，聚焦企業軟件與雲服務。浪潮數字企業於2003 年1 月29 日在開曼群島註冊成立，2004 年4 月在香港聯交所創業板上市，後轉至香港主板，主要業務爲企業管理軟件、企業雲服務和物聯網解決方案。公司以智能ERP、工業軟件、PaaS 平台產品體系爲支撐，從經營管理數字化和生產運營數字化助力企業全業務數字化轉型。截至2023 年末，已爲76 家央企、186家中國五百強、超120 萬家企業提供數字化轉型服務。
經營穩健，淨利潤大幅度增加。2023 年公司實現營收82.94 億元，同比增長19.1%；歸母淨利潤約2.02 億元，同比增長約69.9%。淨利潤大幅度增加，主要受以下因素影響：①管理軟件分部實現經營利潤3.78 億元，同比增長68.9%；②物聯網及解決方案分部實現經營利潤0.55 億元，同比增長11.9%；③公司繼續發展雲服務業務，加大研發投入，雖然業務保持穩定增長，但仍處於市場推廣期和虧損狀態，雲服務業務分部經營虧損爲0.56 億元，同比減虧57.8%。
雲服務業務產品體系全面升級，高端市場地位進一步鞏固和提升。
2023 年公司發佈海嶽PaaS 平台iGIX 6.0，形成了包含低代碼平台、物聯網平台、數據中臺、海嶽大模型、混合集成平台、雲原生平台、智能運維平台七大子平台，全面增強智能自動化、全面連接、柔性可組裝、開放生態等四大能力，保持aPaaS 綜合競爭力國內第一，搶奪大型企業數字技術底座市場，新突破中國國機、中國航信等40 家大型企業客戶。
2023 年公司發佈海嶽大模型inGPT，涵蓋智能對話、對話式數據決策分析、智能開發助手、智能合同審核等多個智能應用與服務，深入財務、司庫、供應鏈、軟件開發等企業服務領域，助力企業自動化、智能化轉型升級，應用於東方電氣等客戶。
2023 年公司發佈海嶽大型企業智能ERP GS Cloud 6.0，產品體系更加完備，在一體化、智能化等方面實現顯著提升。一體化方面，基於魯花、渤化等戰略項目成功實踐，構建了“八橫八縱”的業財一體高速通道，打造端到端縱橫貫通的全流程數字化平台。智能化方面，將大模型、機器學習、知識圖譜等智能技術融入各產品領域，構建了企業領域大模型，提供智能問答、智能推薦等多種AI 服務能力。成功突破中國華電、大唐集團、中國鹽業、貴州茅台、中國稀土、北京能源、廣州城投、廣州建築、中鎢高新等戰略大客戶。
全面提升智能製造整體解決方案能力。2023 年公司發佈浪潮海嶽工業軟件MOM 6.0，MES 產品能力在裝備製造行業初步達到國際先進軟件水準，新增HSE、PHM、EMS 三款新產品，形成較完備的工業軟件產品體系，具備全要素智能工廠建設能力。形成了以MOM 爲核心的智能製造總集成模式，在裝備製造行業已具備規模化推廣能力。簽約特變電工、濟南二機牀結構件智能工廠，獲省部級科技成果18 項。
盈利預測與投資建議。我們認爲，公司在央企國企以及大型企業市場具備強競爭力，在雲計算、AI 等新技術快速發展下，公司持續投入研發創新，全面升級海嶽軟件產品體系，助力企業數字化、智能化轉型，持續推動ERP 等管理軟件國產替代進程。我們預計公司2024-2026 年雲服務業務持續快速增長，增速分別爲40%/38%/32%；企業管理軟件業務平穩增長，增速分別爲10.0%/9.8%/9.6%；物聯網業務增速分別爲10%/8%/5%。隨着毛利率較高的雲服務業務佔比提升，我們預計公司2024-2026 年整體毛利率提升至24.5%/25.5%/26.5%。
我們預計公司2024-2026 年實現營業收入分別爲97.24/113.91/131.40 億元，同比增長17.2%/17.1%/15.4%；歸母淨利潤分別爲3.06/4.39/6.22 億元，同比增長51.6%/43.7%/41.7%；EPS 分別爲0.27/0.38/0.55 元。參考可比公司，給予公司2024 年動態PE 15-17 倍，合理價值區間爲4.02-4.55 元人民幣（4.37-4.95 元港元，按照1 港元=0.92 元人民幣換算）/股，首次覆蓋，給予“優於大市”評級。
風險提示。市場競爭加劇；需求不及預期；雲服務業務減虧不及預期。