事項：
2024 年6 月27 日，公司發佈24 年限制性股票激勵計劃，擬以22.80 元/股的價格向28 名激勵對象授予57.60 萬股限制性股票，其中首次授予46.10 萬股。
時隔一年，公司再推激勵計劃，目前23 年激勵計劃尚在實施中，兩期激勵方案覆蓋員工近80 人，有望充分調動各級員工激勵性。
評論：
2024 年新一輪激勵方案發布，彰顯公司業績增長信心。本次激勵方案公司層面歸屬比例100%的業績考覈目標爲：以23 年爲基數，24-26 年收入增速不低於23%、61%、103%，即不低於2.84、3.72、4.69 億元。24-25 年業績考覈目標跟上一期激勵計劃保持一致。
集採影響由負面轉利好。公司的產品均爲神經外科高值耗材，大多被納入集採，集採對於公司存量產品是負面影響，但對於其他新產品更多是正面利好。
集採對硬腦膜產品的影響已經觸底，後續該業務有望穩步增長。對於PEEK 顱頜面修補固定、可吸收止血紗、腦膜膠三項業務，我們認爲集採有望加速三個細分市場在舊有技術替代、進口產品替代、新產品市場導入方面的進程，從而對公司形成利好。
拓展已有產品適應症和應用科室，並持續開拓新產品。基於已有產品，公司以臨床需求爲導向，持續拓展產品的適應症和應用科室，可吸收止血紗、腦膜膠產品的潛在市場空間有望進一步擴大。此外公司發揮多元化先進製造技術平台的優勢，持續開拓止血粉、口腔可吸收修復膜等新產品。
海外市場持續高增長。根據Research and Markets 的預測，2022 年全球神經外科器械市場規模達到71.7 億美元，2022-2027 年間CAGR 可達12.5%。公司產品在海外陸續獲批，營銷體系逐漸完善，海外收入實現持續高增長，2017-2023年間CAGR 達到35%。
投資建議：我們維持盈利預測，激勵費用考慮在內，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲0.6、0.8、1.2 億元，同比增長49.1%、38.1%、45.5%，對應EPS 分別爲0.92、1.27、1.85 元，給予公司2024 年55 倍估值，對應目標價約51 元，維持“推薦”評級。
風險提示：1、集採降價超出預期；2、集採後放量不達預期；3、新產品推廣不及預期。