電解液盈利觸底企穩，行業產能加速出清。電解液週期屬性明顯，歷史盈利波動劇烈，在上游碳酸鋰價格快速下跌和下游需求增速放緩雙重影響下，本輪價格下行週期已經超過2 年，主流電解液公司的毛利率均創出歷史新低。尤其是作爲電解液成本重心的六氟磷酸鋰，價格已經來到歷史低位，逼近行業第三大企業成本線，造成六氟產能大面積虧損甚至停產。在碳酸鋰成本剛性、行業有效產能大幅收縮以及下游需求回暖多重因素支撐下，電解液及六氟磷酸鋰價格有望迎來趨勢性拐點，進入平穩發展新階段。
公司憑藉深度一體化佈局，構建核心競爭力。公司作爲國內電解液龍頭，通過縱向一體化佈局，不斷提升核心原材料如液體六氟磷酸鋰、雙氟磺酰亞胺鋰及添加劑的自供比例，同時憑藉獨具特色的液體鋰鹽技術，在行業產能過剩、盈利承壓背景下具備顯著的成本優勢，表現出較強盈利韌性，牢牢佔據市場第一的份額。同時，公司在一體化基礎之上，打造了循環經濟的模型，將某一工序中產生的副產品作爲另一道工序的原材料循環複用，不但解決了危化品副產處理問題，同時極大降低了原材料採購和危化品處理的成本，進一步強化了成本競爭力。
橫向多元佈局，打造可持續發展能力。電解液方面，公司新型鋰鹽、添加劑佈局進入收穫期，爲主業貢獻增長新動能；其他電池材料方面，公司橫向切入正極與前驅體材料、正負極粘結劑、鋰電池用膠類產品及電池材料再生業務，各業務板塊間形成了強大的平台協同效應；日化方面，公司綁定國內外優質客戶，緊跟法規與市場動向，持續推出新產品，新一代綠色表活有望助力公司日化板塊打造新增長點。
電解液及六氟價格與盈利觸底，有望迎來反轉拐點。公司作爲國內電解液龍頭，在下行週期中具備較強盈利韌性，在行業趨勢性向上階段有望釋放盈利彈性。我們預測公司24-26 年每股收益分別爲0.63、1.12、1.60 元，結合主流電解液產業鏈可比公司估值水平，給予公司2025 年18 倍PE，公司合理總市值385.2 億元，對應公司整體目標價20.16 元，首次給予增持評級。
風險提示
政策變化風險；電動車銷量不達預期風險；原材料價格波動，盈利變化風險；供給過剩持續風險；資產減值風險；技術路線革新風險。