作者 | 陳澈
編輯 | 孫一鳴
6月17日，中國證監會發布關於七牛智能科技有限公司（下稱“七牛雲”）境外發行上市備案通知書。這意味着七牛雲赴港上市又近一步。而2021年，該公司曾赴美上市，但以失敗告終。
根據招股書，七牛雲在音視頻服務細分領域中的市場份額位居前三。但近年隨着巨頭的入局，其核心業務MPaaS（移動平台即服務）業務的收入出現明顯下滑。
從財務狀況來看，近三年，七牛雲均處於虧損狀態，經營現金流持續失血。截至2024年1月31日，其貨幣資金已無法覆蓋短期債務。此外，2021年7月以來，七牛雲的股權融資陷入低潮，未再有新的投資者入局。
6月26日，就行業競爭加劇、與阿里系深度綁定、核心業務收入下滑等問題，時代商學院向七牛雲發函詢問。6月27日，時代商學院再次致電詢問，但電話未能接通。
音視頻服務細分領域排名前三
資料顯示，七牛雲成立於2011年，辦公地址位於上海市，是一家提供雲計算和大數據服務的廠商。
據招股書介紹，七牛雲是中國最早提供音視頻雲服務的平台之一，同時也是中國爲數不多擁有開發全面且高性能MPaaS產品、擁有集成且覆蓋音視頻業務各環節技術能力的公司之一。
在市場競爭方面，根據艾瑞諮詢的數據，2023年，按中國音視頻PaaS（平台即服務）市場的收入計，前五名服務提供商佔據39.2%的市場份額，其中七牛雲以13.3億元的收入排名第三，市場份額爲5.8%。
同年，按中國音視頻APaaS（應用程序平台即服務）市場的收入計，前五名服務提供商佔據48.2%的市場份額，其中七牛雲以2.8億元的收入排名第二，市場份額爲14.1%。
行業競爭加劇
雖然行業排名位居前列，但七牛雲並非高枕無憂。
近年來，中國移動（600941.SH）、中國電信（600941.SH）、中國聯通（600050.SH）三大通信運營商紛紛入局雲計算行業，憑藉佔據網絡設施這一優勢，快速崛起。
根據國際數據公司IDC於今年1月發佈的《公有云市場數據跟蹤（2023Q3）》報告，2023年第三季度，中國電信旗下的天翼雲市場份額大漲，公有云IaaS+PaaS市場份額增長至11.6%，市場份額位居第三。
從收入增速看，據中國電信業績，2023年，天翼雲的營收爲972.2億元，同比增長67.9%。
同年，七牛雲的營收爲13.3億元，同比增長16.27%，成長速度不及天翼雲。其中，七牛雲的公有云業務營收爲10.35億元，佔比爲77.65%，是其主要的收入來源。
需注意的是，去年以來，雲計算行業掀起價格戰，市場競爭異常激烈。2023年4月，阿里雲宣佈核心產品價格下調了15%～50%，騰訊雲、移動雲等巨頭緊隨其後，部分產品價格降幅高達40%。
由於競爭白熱化，七牛雲的銷售成本居高不下，遲遲無法走出虧損困境。招股書顯示，報告期內，其銷售成本佔各期收入的比例分別爲80.2%、80.1%、79%。
而雪上加霜的是，爲了減少關聯交易，七牛雲還不得不限制對大股東的銷售金額。
根據招股書，截至2024年3月18日，淘寶中國控股有限公司（下稱“淘寶中國”）和上海雲鋒投資管理有限公司（下稱“雲鋒基金”）分別爲七牛雲的第二大、第三大股東，持股比例分別爲17.69%、12.44%。資料顯示，淘寶中國和雲鋒基金均屬於阿里系企業。
作爲七牛雲的大股東，阿里系與七牛雲存在大額業務往來的情形。在銷售方面，2021—2023年，七牛雲向阿里雲銷售的金額分別爲3090.1萬元、1063萬元、42.1萬元。在採購方面，同期七牛雲對阿里雲的採購金額分別爲3.74億元、1.36億元、0.37億元。
招股書透露，根據港股上市規則，由於框架協議項下擬進行銷售的適用百分比率，預期每年在0.1%～5%。根據上市規則第14A.76(2)條，交易須遵守上市規則第14A章的申報、年度審查、公告規定但豁免通函及獨立股東批准規定。
簡而言之，根據上述上市規則，七牛雲對阿里系的銷售金額存在上限限制。在招股書中，七牛雲稱2024年和2025年，公司每年對阿里雲的銷售金額不得超過2000萬元，採購額不得超過8000萬元。
現金無法覆蓋短債
隨着市場競爭加劇，七牛雲面臨核心業務收入下滑的境地。
從應用服務看，七牛雲的業務主要分爲音視頻PaaS（MPaaS）和APaaS，2021—2023年，MPaaS業務的收入分別爲13.70億元、8.75億元和9.75億元，分別佔當期總收入的93.1%、76.3%和73.1%。可以看出，近兩年該業務的收入相比2021年已明顯減少。
從盈利能力看，招股書顯示，2021—2023年，七牛雲的淨利潤分別虧損2.20億元、2.13億元、3.24億元；經調整的淨利潤分別虧損1.06億元、1.19億元、1.16億元，近三年均處於虧損狀態。
從現金流看，同期，七牛雲經營活動產生的現金流量淨額分別爲-9149萬元、-7134萬元、-384萬元，各期經營現金流均處於淨流出狀態。截至2024年1月31日，七牛雲的現金及現金等價物爲1.38億元，而流動負債中計息的銀行貸款及其他借款金額合計爲2.12億元，現金及現金等價物已無法覆蓋短期計息貸款。
從財務資金狀況來看，七牛雲的資金較爲緊缺。但奇怪的是，七牛雲近三年卻未再進行股權融資。
從2011年創立至2021年，七牛雲一度是資本市場的寵兒。在這十年間，其先後獲得6輪股權融資，融資總金額超過30億元，最後一輪融資發生在2021年6月。
與此同時，根據智研諮詢《2024-2030年中國雲計算行業市場全景調研及未來趨勢研判報告》，2022年我國雲計算行業共發生306起投資事件，2023年下降至177起。2021—2023年，雲計算行業投資規模分別爲1642.31億元、757.38億元、397.48億元。
在資本市場對雲計算行業投資降溫的背景下，連年虧損的七牛雲上市之路恐頗爲坎坷。
（全文2120字）
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