生成式人工智能需要大量計算和能源。
作者 | The Asian Investor編譯 | 華爾街大事件
Kinder Morgan(NYSE:KMI)是一家經營良好的中游企業，其股息覆蓋率一直不錯，可分配現金流也在不斷增長。Kinder Morgan的股價最近已升至1年高點，但這家能源公司仍然爲那些主要關注從股票中獲得經常性收入的投資者提供了不錯的價值。從估值角度來看，Kinder Morgan估值適中，有上行空間，尤其是隨着對人工智能產品的需求推動未來能源需求！
Kinder Morgan提供了強勁的可分配現金流和支持良好的股息：6.7%的收益率和收購潛力。這家公司進一步嚴重依賴提前規定價格的合同，從而確保現金流的確定性。此外，能源需求，尤其是Kinder Morgan的核心業務天然氣的需求，預計在未來十年將上升，而數據中心部門人工智能工作負載的增長可能會成爲加速能源需求的催化劑。
Kinder Morgan是標普500指數中最大的能源基礎設施公司，這家中游公司在美國運營着大量能源資產。金德摩根擁有66,000英里的天然氣管道（以及近10,000英里的精煉產品管道）、能源儲存設施和終端。因此，Kinder Morgan是生產者和消費者之間的重要紐帶，確保能源產品以可靠、高效的方式運輸到消費者終端市場。
Kinder Morgan主要專注於天然氣服務（運輸和儲存）。該公司的天然氣管道在第一財季創造了15.14億美元的分部收益，同比增長1.3%，天然氣是Kinder Morgan迄今爲止最大的收益貢獻部門。天然氣在24年第一季度的總收益份額爲68%，其次是產品管道，貢獻了13%的綜合分部收益。
天然氣進一步貢獻了Kinder Morgan 64%的現金流。天然氣部門的大部分現金流（89%）也是通過所謂的“照付不議條款”提前簽訂的。這些條款預先確定了客戶在未來特定時間必須從Kinder Morgan那裏購買多少能源產品，它們有助於降低中游公司的現金流風險。
美國天然氣行業的前景也十分樂觀，這表明隨着天然氣需求預計增長，需要增加產能投資。這一前景對長期投資者至關重要，尤其是因爲它表明Kinder Morgan的核心業務具有持續的可分配現金流和股息增長潛力。更廣泛地推動能源需求的一個因素可能是人工智能的加速採用，預計人工智能將越來越多地部署在數據中心並被數據中心利用。
根據投資公司施羅德的一份評估人工智能對能源需求影響的報告，人工智能可能成爲未來十年能源行業的強大催化劑，從而使像Kinder Morgan這樣的大型中游企業受益。施羅德稱，2010年至2023年間，人工智能和數據中心相關的電力需求每年增長14%，遠遠超過全球每年2.5%的電力需求總增長率。
生成式人工智能需要大量計算和能源，而數據中心規模的不斷擴大將成爲能源需求的驅動因素。下圖顯示，全球數據中心電力容量將快速增長，2023財年至2026財年期間年均增長率爲25%（幾乎是2014財年以來年均增長率13%的兩倍），主要由人工智能工作負載推動。這些人工智能工作負載將成爲能源需求的重要驅動因素，因此最終將使能源行業以及在該行業運營的最大的中游能源公司受益。
Kinder Morgan是一家股息增長型公司，適合投資者，提供持續良好的股息覆蓋率。事實上，Kinder Morgan的股息覆蓋率自2023年第三季度以來有所改善，最近在2024年第一季度達到2.23倍，這意味着這家公司用可分配現金流很好地支持了其股息。
正如下圖所示，過去5年，Kinder Morgan的股息增長速度落後於其在該領域最接近的競爭對手——Enterprise Products Partners和Enridge。
爲了評估Kinder Morgan，而採用了企業價值與EBITDA比率的方法，因爲中游公司通常必須處理大量資本支出和折舊，這可能會扭曲盈利結果。Kinder Morgan的股票目前交易價格爲企業價值與預期EBITDA的9.6倍，因此價格略高於3年平均比率9.5倍。兩家競爭對手的中游公司Enterprise Products Partners和Enbridge的交易價格爲企業價值與預期EBITDA的9.4倍和11.0倍。行業平均企業價值與預期EBITDA比率約爲10.0倍。
如果數據中心使用人工智能工作負載加速能源需求，金德摩根的市盈率至少可以達到11-12倍，甚至可能更高。11-12倍的市盈率意味着14-25%的上行重估潛力，並計算出公允價值區間爲23至25美元。
Kinder Morgan面臨的最大風險與該公司受到限制化石燃料開發的監管有關，這可能會對該公司的EBITDA、可分配現金流和股息增長產生負面影響。另一個風險是，對天然氣需求增長的預測過於樂觀，金德摩根可能無法實現其投資組合中由天然氣驅動的顯著增長。如果該公司未能利用其能源投資組合中與人工智能相關的優勢，或者其股息覆蓋率下降，分析師對Kinder Morgan的看法就會改變。
Kinder Morgan擁有關鍵任務能源基礎設施，並高度關注其天然氣業務。美國天然氣需求的長期前景是積極的，表明DCF和股息具有持久增長的潛力。可分配現金流增長的催化劑可能是加速開發大型數據中心，以適應能源密集型AI工作負載……這將使整個能源行業受益，尤其是那些擁有大型能源運輸網絡的公司，如Kinder Morgan。
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