投資要點：
深耕家用醫療器械：魚躍醫療成立於1998 年，2008 年公司主板上市（代碼002223.SZ）。
公司以提供家用醫療器械、醫用臨床產品以及與之相關的醫療服務爲主要業務。近年來，公司接連完成了對浙江凱立特（CGM）、上海中優（消毒）、德國曼吉士 Metrax（AED）等收購，業務線不斷擴充。當前公司已經是線上線下渠道優勢明顯、品牌力突出的國產醫療器械公司。
家用醫療器械賽道長坡厚雪：根據《中國醫療器械白皮書2020》數據，2015-2020 年，我國家庭醫療器械市場規模從480 億元增至1521 億元（2020 年家用器械佔整體醫療器械市場約20%）。相比歐美髮達國家，我國家用醫療器械的普及率和使用頻率明顯不足，隨着居民收入水平（醫療保健支出）的逐步提高和健康意識的提升，以及人口老齡化的加深，兼具醫療和消費屬性的家用醫療器械市場預計將持續增長。
業務劃分明確，產品結構高端化：當前公司擁有產品品類600 多種，產品規格近萬個，在持續發展血壓檢測、體溫檢測、中醫設備、手術器械等基石業務的基礎上，公司重點聚焦呼吸與製氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心賽道，並對急救、眼科、智能康復等高潛力業務進行積極孵化。“基礎業務”爲公司基本盤，貢獻了穩定的業績；“核心賽道”具有長期增長能力，公司已經實現行業領先；“高潛力業務”具有高市場天花板的特徵，公司已經完成初步佈局。隨着核心賽道和高潛力業務的高增，公司業務結構正不斷向高端化轉型。
首次覆蓋，給予“買入”評級：我們預計公司2024-2026 年收入分別爲84.57 億元、97.62億元和112.33 億元，分別同比增長6%、15%和15%，歸母淨利潤分別21.54 億元、24.85億元和28.79 億元，分別同比增長-10%（2023 年資產處置收益較高）、15%和16%。我們選擇2024 年PE 作爲參考，以可比公司26 倍PE 計算，公司合理市值563 億元，相對2024 年6 月26 日378 億市值有約49%的上漲空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：研發風險，市場競爭加劇，匯率波動