事件：公司發佈公告，因深江鐵路中山段火炬開發區工程項目建設需要，需徵用公司及中滙合創位於中山站及周圍片區的國有商住土地共約52.97 畝，並給予補償，爲公司新增收入2.96 億元。
土地徵收取得進展，期待後續剝離進程。此前，公司及子公司中滙合創擁有中山城軌站北側約1,600 畝未開發商住地。據公告內容，本次徵用共涉及53 畝紅線內土地（已確認2.96 億補償，補償單價8,295 元/㎡）+169 畝受影響的夾縫地、線外安全防護地（原則上按紅線內方式計算補償，共計9.35億，但還需和政府&鐵路相關部門協調論證後確認，預計10 月底定價完成）。
若全部落地，可貢獻12.3 億補償，餘1378 畝需剝離。我們按照本次單價計算，1,600 畝合計估值88.48 億元。本次確認的補償計入其他業務收入，暫不納入股權激勵目標考覈範圍。
改革進程穩步推進，激勵計劃彰顯信心。公司在渠道管理、產品聚焦、供應鏈效率等多方面推進改革，渠道端：更精細化考覈經銷商，經銷商分級管理等；產品端：聚焦資源，打造全國性大單品。改革成效初顯。24Q1 收入端同比+8.64%，美味鮮收入+10.20%。盈利能力改善幅度較大，歸母淨利率16.10%，同比+5.15pct，美味鮮歸母淨利率16.7%，同比+5.18pct。激勵方面：公司推出限制性股票激勵計劃，覆蓋董事長、總經理等7 名高管，以及248 名中層管理人員、核心業務骨幹，授予數量1223.44 萬股，價格13.79元/股。對應考覈目標涵蓋營業收入、營業利潤率及淨資產收益率。其中：
收入目標爲24-26 年分別增長12%/18%/48%（對應26 年營收/營業利潤分別達到100/18 億）。
盈利預測：我們認爲，24 年作爲公司改革元年，各項改革舉措穩步推進，目標達成確定性強。公司產品結構優化（減少食用油產量，高毛利產品：醬油&雞精等佔比提升），同時推出有機減鹽等健康產品，補齊高端產品矩陣。
成本端，Q2 起，公司將對生產&採購端優化，疊加原材料端紅利，毛利率有望進一步提升。謹慎假設下，我們僅考慮本次確認的2.96 億補償，預計公司24-26 年實現營收60.98/67.65/80.72 億元， 分別同比增長18.66%/10.94%/19.31%，分別實現歸母淨利10.16/9.60/12.43 億元，分別同比增長-40.10%/-5.56%/29.46%。對應PE 爲17.70/18.74/14.48x，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險、行業需求不及預期、成本超預期上行