投資要點
事件：公司發佈5 月銷售月報
（1） 肉雞：2024 年5 月份，公司銷售肉雞4147.77 萬隻，同比增長13.74%，銷售收入11.74 億元；5 月份公司毛雞銷售均價13.50 元/公斤，環比4 月份上升3.69%。2024 年1-5 月份公司累計銷售肉雞19433.59 萬隻，同比上升10.79%；1-5 月累計實現銷售收入54.85 億元，同比增長9.59%。
（2） 生豬：2024 年5 月份，銷售肉豬9.37 萬頭，同比增長225.35%，銷售收入1.94 億元；5 月份公司毛豬銷售均價16.38 元/公斤，環比4 月份上升5.41%。
2024 年1-5 月份公司累計銷售肉豬35.69 萬頭，同比增長17.36%；1-5 月累計實現銷售收入6.57 億元，同比增長40.38%。
擴規模降成本，黃羽雞生產成績持續改善
公司近年於華南、西南、華中區域陸續佈局的一體化養雞子公司正穩步發展，公司黃羽雞預計將保持8%-10%的年出欄增長目標。內部生產管理方面，依託生產技術的進步和管理效率的提升，公司黃羽肉雞生產成績保持在較高水平；疊加飼料原料價格的回落，公司生產成本下降明顯，2024 年一季度公司肉雞完全成本降至6.3 元/斤左右，其中3 月份公司肉雞完全成本已降至6.1 元/斤以下。
黃羽雞或迎反轉，公司盈利能力有望提升
黃羽雞在產父母代種雞存欄量自2022 年以來持續減量，目前已經處於2018 年初以來的低位水平，從產能角度來看，我們認爲黃羽雞產業鏈有望迎來週期反轉；同時考慮到2024 年豬週期反轉，下半年黃雞價格有望和豬價共振上行。公司作爲黃雞龍頭企業之一，基於對黃羽雞價格的判斷和公司出欄量的提升、養殖成本的降低，我們看好公司黃羽雞業務盈利提升。
豬價上行，公司生豬養殖業務有望扭虧爲盈
公司目前在江蘇、安徽等區域佈局生豬養殖產能，已建成種豬存欄產能13 萬頭，商品豬年產能160 萬頭。公司2024 年全年生豬出欄量目標爲100-120 萬頭，同比增長16.95%-40.33%。受益於生產成績提升和飼料價格回落，公司24年一季度生豬完全養殖成本在17.6 元/公斤左右，其中3 月份回落至16 元/公斤以下，全年完全成本目標16 元/公斤。隨着豬價啓動上漲，以及公司養殖成本下降，公司生豬業務有望扭虧爲盈。
盈利預測與估值：基於黃羽雞和豬週期反轉邏輯，以及公司養殖成本不斷改善，我們維持原預測，看好公司2024/25 年盈利大幅修復。預計2024/25/26 年分別實現歸母淨利潤15.58/13.20/14.50 億元，EPS 分別爲1.88/1.60/1.75 元，當前股價對應PE 分別爲12.16/14.36/13.07 倍，維持“買入”評級。
風險提示：動物疫病風險；生豬及黃羽雞價格不及預期；原材料價格大幅上漲。