广发证券发布研究报告称，维持腾讯控股（00700）“买入”评级，预计24-25年收入为6589/7261亿元，调整后归母净利润为2030/2312亿元，合理价值为507.55港元/股。考虑本土游戏《地下城与勇士：起源》，以及海外流水增长加速在下半年和明年对游戏的增量贡献，该行上调24-25年游戏收入预测至1898/2046亿元，同比增速分别为5.6%/7.8%。
广发证券主要观点如下：
高质量增长策略促进公司业绩平稳增长。
复盘过去三年战略，21年确立3个投入方向，海外游戏、短视频和企业服务。22年降本增效的同时开发新的收入来源。23年以视频号、小游戏为代表的新芽业务崭露头角。基石业务份额稳健，多元新芽业务驱动中期业绩稳定增长。长期，投入生成式AI，在用户场景和新技术领域不断探索，颇具想象力。
保持常青游戏的生命力与新游研发结合，通过长线运营策略，长坡厚雪。
公司23年财报披露本土重点热门游戏数量从22年6款增加到23年8款，24年受益于新产品《地下城与勇士：起源》上线后的强劲表现，或将迎来新的大产品周期。受策略调整和《荒野乱斗》等产品爆发驱动，根据1季报，海外游戏24Q1流水同增34%，增长加速。
新芽业务茁壮发展，边际利润贡献较高。
基于视频号、小程序等仍在增长的使用场景，商业化逐步增强；广告、小游戏、直播电商技术服务费等高利润的收入流，仍有持续增长动因，加速经营杠杆的释放。
风险提示：监管趋严的风险、游戏版号审核趋严、受新技术带来的竞争挤压的风险、海外业务受地缘因素带来的不确定性风险。
廣發證券發佈研究報告稱，維持騰訊控股（00700）“買入”評級，預計24-25年收入爲6589/7261億元，調整後歸母淨利潤爲2030/2312億元，合理價值爲507.55港元/股。考慮本土遊戲《地下城與勇士：起源》，以及海外流水增長加速在下半年和明年對遊戲的增量貢獻，該行上調24-25年遊戲收入預測至1898/2046億元，同比增速分別爲5.6%/7.8%。
廣發證券主要觀點如下：
高質量增長策略促進公司業績平穩增長。
復盤過去三年戰略，21年確立3個投入方向，海外遊戲、短視頻和企業服務。22年降本增效的同時開發新的收入來源。23年以視頻號、小遊戲爲代表的新芽業務嶄露頭角。基石業務份額穩健，多元新芽業務驅動中期業績穩定增長。長期，投入生成式AI，在用戶場景和新技術領域不斷探索，頗具想象力。
保持常青遊戲的生命力與新遊研發結合，通過長線運營策略，長坡厚雪。
公司23年業績披露本土重點熱門遊戲數量從22年6款增加到23年8款，24年受益於新產品《地下城與勇士：起源》上線後的強勁表現，或將迎來新的大產品週期。受策略調整和《荒野亂鬥》等產品爆發驅動，根據1季報，海外遊戲24Q1流水同增34%，增長加速。
新芽業務茁壯發展，邊際利潤貢獻較高。
基於視頻號、小程序等仍在增長的使用場景，商業化逐步增強；廣告、小遊戲、直播電商技術服務費等高利潤的收入流，仍有持續增長動因，加速經營槓桿的釋放。
風險提示：監管趨嚴的風險、遊戲版號審核趨嚴、受新技術帶來的競爭擠壓的風險、海外業務受地緣因素帶來的不確定性風險。
