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腾讯控股(00700.HK):基石稳健 新芽繁茂

騰訊控股(00700.HK):基石穩健 新芽繁茂

廣發證券 ·  06/27

核心觀點:

高質量增長策略促進公司業績平穩增長。復盤過去三年戰略,21 年確立3 個投入方向,海外遊戲、短視頻和企業服務。22 年降本增效的同時開發新的收入來源。23 年以視頻號、小遊戲爲代表的新芽業務嶄露頭角。基石業務份額穩健,多元新芽業務驅動中期業績穩定增長。長期,投入生成式AI,在用戶場景和新技術領域不斷探索,頗具想象力。

保持常青遊戲的生命力與新遊研發結合,通過長線運營策略,長坡厚雪。公司23 年業績披露本土重點熱門遊戲數量從22 年6 款增加到23年8 款,24 年受益於新產品《地下城與勇士:起源》上線後的強勁表現,或將迎來新的大產品週期。受策略調整和《荒野亂鬥》等產品爆發驅動,根據1 季報,海外遊戲24Q1 流水同增34%,增長加速。

新芽業務茁壯發展,邊際利潤貢獻較高。基於視頻號、小程序等仍在增長的使用場景,商業化逐步增強;廣告、小遊戲、直播電商技術服務費等高利潤的收入流,仍有持續增長動因,加速經營槓桿的釋放。

盈利預測與投資建議。考慮本土遊戲《地下城與勇士:起源》,以及海外流水增長加速在下半年和明年對遊戲的增量貢獻,我們上調24-25年遊戲收入預測至1898/2046 億元,同比增速分別爲5.6%/7.8%。我們預計公司24-25 年收入爲6589/7261 億元,同增8.2%/10.2%。預計24-25 年調整後歸母淨利潤爲2030/2312 億元,同增29%和14%。根據SOTP 估值,我們給予公司合理價值爲507.55 港元/股,維持“買入”評級。

風險提示。監管趨嚴的風險、遊戲版號審核趨嚴、受新技術帶來的競爭擠壓的風險、海外業務受地緣因素帶來的不確定性風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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