公司概況：
1）公司深耕智能傳感器20 餘年，佈局溫度傳感器、壓力傳感器及氧傳感器等核心業務，已成爲國內領軍企業。溫度/壓力傳感器爲公司主要業務，2023 年收入佔比分別爲49%/47%，近年來公司憑藉卓越的產品力已成功躋身主流整車廠及零部件企業的供應商之列。同時，公司前瞻佈局力矩傳感器，有望乘人形機器人產業東風實現強勁增長，助力打開成長空間。
2）業績呈快速增長態勢，淨利率實現顯著提升。2018-2023 年公司營收CAGR爲24%，歸母淨利潤CAGR 爲48%，業績整體表現靚麗；公司毛利率維持30%~35%的較高水平，歸母淨利率呈顯著提升態勢，從4%提升至11%。
3）實控人技術出身，員工持股彰顯公司信心。公司實控人鄔若軍技術出身，畢業於華中科技大學電子材料及元器件專業，深耕傳感器行業超30 年，持股比例約35%，同時公司設立員工持股平台，對核心人員進行長期激勵，彰顯公司發展信心。
溫度傳感器&壓力傳感器：
1）行業層面：中國市場快速增長，外資占主導地位。傳感器行業規模爲千億級別，細分品類看，中國壓力傳感器/溫度傳感器市場規模於2024 年有望分別達到737/819 億元，2019-24 年CAGR 爲13%/23%。海外龍頭的先發優勢、技術優勢和渠道優勢突出，佔據國內外主要市場份額，但以安培龍爲代表的國產企業有望通過在細分領域的技術突破及顯著的性價比優勢，加速實現國產替代。
2）對標分析：對標TDK 及森薩塔，公司成長可期。日本TDK 藉助跨境併購成爲溫度傳感器領域全球巨頭，傳感器收入超70 億元；美國森薩塔通過自研+外延併購成爲壓力傳感器全球龍頭，傳感器收入超170 億元；對比TDK 和森薩塔的發展歷程後，可以發現安培龍目前的發展階段類似於前兩者的技術基築期，公司成立以來走自主研發道路，內生增長動力充足，有望在完成技術積累之後，通過產業鏈的橫縱拓展快速打開成長空間。
3）公司亮點：核心技術打破國外壁壘，客戶結構持續優化。在技術研發方面，公司的“陶瓷電容式壓力傳感器”及“溫度-壓力一體傳感器”技術打破國外壁壘，同時公司繼續深化MEMS 及玻璃微熔壓力傳感器的研發，鞏固領先地位；在客戶結構方面，公司實現以家電客戶爲主向以汽車客戶爲主的轉型，2020 年以來前五大客戶新增汽車行業的比亞迪、萬里揚及凌雲股份等，今年以來已獲國 內外知名汽車廠商定點訂單4.3 億元+，客戶結構優化爲公司高質量發展奠定基礎。
氧傳感器：
1）行業層面：排放標準趨嚴推動市場發展，國產替代空間大。氧傳感器主要用於檢測發動機尾氣排放中的含氧量，隨着國六排放標準的出臺實施，氧傳感器在汽車領域的應用將持續增長，2022 年全球氧傳感器規模超350 億元，中國市場規模超50 億元，德國博世佔國內汽車市場主要份額，國產替代空間廣闊。
2）對標分析：對標博世，公司加速追趕。博世爲汽車氧傳感器發明者，產品豐富、技術及質量領先。對標博世，安培龍作爲後起之秀，歷經十年磨礪已實現關鍵材料國產化，技術自主性強；已綁定國內外汽車零部件廠商及家電大客戶；當前收入規模僅約千萬元，發展潛力巨大。
力矩傳感器：
1）行業層面：2022 年中國六維力傳感器銷量8360 套，同比+58%，其中應用於機器人行業的銷量4840 套，佔比超50%，同比+63%，據測算，人形機器人有望爲六維力傳感器新增百億市場空間。
2）公司亮點：公司擁有自主MEMS 芯片設計能力，同時掌握了成熟的玻璃微熔工藝技術，兩種技術結合可有效研發力傳感器。公司現已立項“基於微熔技術的力&力矩傳感器項目”研發，核心產品包括多維力傳感器，下游主要應用於工業機器人、協作機器人等領域，目前處在產品驗證改善及樣品製作階段，將助力公司開拓第二成長曲線。
給予“買入”評級。隨着公司產能持續爬坡、客戶訂單順利落地及下游需求向好，看好業績快速增長。預計2024-26 年公司歸母淨利潤爲1.09、1.40、1.92 億元，利潤端CAGR 爲33%，收入端CAGR 爲22%，根據最新股價，對應PE 分別爲36、28、21 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：產能爬坡不及預期、下游需求不及預期、原料價格波動等風險、行業規模測算偏差風險、研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險