華鑫證券有限責任公司林子健,謝孟津近期對賽力斯進行研究併發布了研究報告《公司動態研究報告：2023&2024Q1業績超預期，持續看好問界品牌盈利能力》，本報告對賽力斯給出買入評級，當前股價爲86.09元。
賽力斯(601127)
投資要點
2024年Q1實現歸母淨利潤扭虧轉盈
4月29日，公司發佈2023年報及2024年一季度報。2023年公司實現總營收358.42億元，同比+5.09%，歸母淨利潤-24.50億元，同比減虧13.82億元，扣非歸母淨利潤-48.17億元，同比多虧5.21億元。
2024年一季度公司實現總營收265.61億元，同比+421.8%，環比+38.6%，歸母淨利潤2.20億元，相較2023年Q1的-6.25億元增加8.45億元，實現歸母淨利潤扭虧爲盈，相較2023年Q4的-1.56億元增加3.76億元，扣非歸母淨利潤1.14億元，相較2023年Q1的-9.24億元增加10.38億元，實現扣非歸母淨利潤扭虧爲盈，相較2023年Q4的-18.02億元增加19.16億元。
2024Q1毛利率大幅改善，期間費用控制良好
2023年公司銷售毛利率爲10.39%，同比-0.93pct。銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別爲15.25%、4.61%、4.73%，同比+1.12pct、-0.60pct、+0.88pct。
2024年一季度公司銷售毛利率爲21.51%，同比+12.63pct，環比+7.97pct，銷售毛利率大幅改善，主要受益於新M7銷量的增長，加速規模效應顯現。銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別爲12.82%、1.70%、3.59%，環比-1.76pct、-1.49pct、+0.43pct。
問界系列搭載行業領先技術，成功切入中國豪華車市場
公司於2023年陸續推出搭載行業領先的智能駕駛、智能座艙、智慧底盤、智慧增程等科技屬性的AITO問界M5智駕版、新M7及M9，並迅速佔領市場，全年新能源汽車銷量、營業收入均創歷史新高。2023年新能源汽車銷量15.09萬輛，同比增長11.75%。隨着新M7銷量的增長，加速規模效應顯現，公司銷售毛利率大幅提升至2024Q1的21.51%。
問界M9成功切入中國豪華車市場：截至6月26日，問界M9上市6個月，累計大定突破10萬輛。穩居50萬以上豪華車銷量冠軍，創造中國市場豪華品牌車型銷量新紀錄。
盈利預測
預測公司2024-2026年收入分別爲1,402、1,665、1,959億元，EPS分別爲2.95、3.22、3.85元，當前股價對應PS分別爲0.9、0.8、0.7倍，考慮公司與華爲合作的問界品牌在中國高端新勢力地位逐步穩固，未來增長潛力較大，維持“買入”投資評級。
風險提示
（1）新車型推廣不及預期；（2）汽車消費需求不及預期；（3）與華爲合作進度不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信證券尹欣馳研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達83.94%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利27.8億，根據現價換算的預測PE爲46.79。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級7家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價爲120.05。
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