公司近況
TCL系彩電在全球市場份額持續提升：根據AVC Revo數據，1Q24 TCL全球彩電出貨量份額13.4%，較2023 年提升0.4ppt。其中，在歐洲、中東非市場，公司出貨量增速依然優於行業；在國內市場，TCL系彩電5 月線上零售額份額同比+4.3ppt至27%；2024 年以來公司彩電業務全球份額仍延續此前的提升趨勢。
評論
產業鏈一體化優勢明顯，全球產能佈局完善。1）中國面板產業鏈經過十多年的努力已經成長爲全球優勢產業。其中，公司與兄弟公司華星光電形成產業鏈一體化優勢，在技術研發、產品開發等方面具備協同效應，也帶動了公司產品力提升及全球份額的持續提升。2）TCL彩電業務已經形成全球化的產能佈局，目前海外生產基地包括墨西哥、越南、波蘭、巴西、埃及、印度等，可以靈活應對關稅政策的變化。
全球化持續推進，區域份額持續提升。1）公司彩電業務自2017 年以來進入全球擴張期，根據AVC Revo，2017-2023 年TCL全球彩電出貨量份額由6.8%提升至13.0%，站穩全球TOP 3，1Q24 TCL出貨量份額13.4%，較2023 年提升0.4ppt。2）海外市場，根據公司公告，2023 年TCL在美國市場站穩第二名、份額僅次於三星，在新興市場超10 個國家份額位列前五，1Q24 在歐洲的法國、波蘭、瑞典市場份額提升至第二，1Q24 TCL在歐洲及中東非市場出貨量增速也明顯跑贏公司整體，海外市場份額持續提升。
3）國內市場，2024 年1-5 月TCL系整體線上/線下零售額份額分別爲20%/16%，同比+1.1/+1.4ppt，在高端的mini LED領域優勢則更爲明顯。
全球彩電業務迎來量變到質變，盈利有望逐步改善。此前投資者擔憂彩電作爲成熟品類，國內外市場競爭加劇以及面板漲價對盈利的壓力，但我們認爲隨着公司大尺寸、高端化產品方面的競爭力不斷提升，北美市場渠道結構的逐步優化，未來TCL彩電全球出貨均價及盈利能力有望持續改善，迎來質變。此外，歐美市場手機業務經營一直拖累公司業績表現，經過2023 年業務調整，我們預計今年也有望實現進一步減虧。
盈利預測與估值
考慮公司產品結構、海外渠道結構持續優化，有望持續提升盈利水平，我們上調2024/2025 年盈利預測10%/20%至13.22 億港元/16.53 億港元。當前股價對應2024/2025 年12.1 倍/9.6 倍P/E。維持跑贏行業評級，考慮港股板塊整體估值提升，我們上調目標價37.5%至8.36 港元，對應15.9 倍/12.7 倍2024/2025 年P/E，較當前股價有32.3%的 上行空間。
風險
面板價格上漲風險；手機業務經營風險；樂視系股東減持風險。