本報告導讀：
公司剝離天然氣管道業務，聚焦主業，擁有充裕現金，長期注重股東回報，碼頭升級改造及LNG 運輸項目貢獻增長。
投資要點：
首次覆蓋，目 標價5.33港元，給予“增持”評級。受益於國內油氣進口需求增長及公司項目建設，我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.54、0.56、0.59 港元，增速分別爲+3%、+4%、+6%，參考可比公司，綜合PE 和PB 估值，給予目標價5.33 港元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
聚焦原油碼頭及LNG 物流運輸業務，充分受益於油氣進口需求增長。
2020 年，公司基於發展戰略與集團統籌考慮，剝離天然氣管道業務，出售中石化榆濟管道100%股權，聚焦原油碼頭及LNG 物流運輸業務。目前公司下屬7 家倉儲碼頭公司，擁有各類油品泊位38 座，佔據全國VLCC 原油泊位的一半以上，7 家碼頭總接卸能力2.909 億噸/年，碼頭規模總量居全國首位。中國油氣進口量高速增長，中石化接連簽下多個國際LNG 購銷合同，作爲國內石化倉儲運輸龍頭企業，有望充分受益。
現金充裕，長期注重股東回報。公司擁有健康的現金流，截至2023 年底，公司現金及定期存款合計58.25 億港幣，佔總資產的36.3%，資產負債率約爲3.2%，良好的財務狀況與現金流支撐公司分紅與未來新項目投入。公司每股分紅從2007 年的0.04 港元/股連續十餘年持續增長至2023 年的0.25 港元/股，2023 年股利支付率達48%，當前股息率約6.30%，對比三桶油及旗下公司，股息率處於中上水平。
原油碼頭優勢顯著，碼頭升級改造及LNG 運輸項目貢獻增長。公司下屬7 家境內倉儲碼頭公司分別佔據中國環渤海經濟圈、長三角地區、珠三角地區等三大沿海區域，規模及區位優勢明顯。2023 年11 月9日，公司公告馬鞭洲碼頭升級改造項目，建成後將提升華德石化業務量。2023 年8 月22 日，公司宣佈與上海中遠海運液化天然氣投資有限公司，按股比進一步注資於中國能源運輸投資有限公司以建設3 艘LNG 船舶，公司LNG 運輸項目業務有望貢獻新增長。
風險提示：1）地緣政治事件風險。2）行業政策及宏觀環境變化風險。
3）項目建設不及預期風險。