公司近況
公司重點新遊《永劫無間手遊》宣佈定檔7 月25 日，並官宣多類型聯動活動、端手互通活動。此外，多款新品亦將陸續於3Q24 上線，包括《燕雲十六聲》（PC端7 月26 日）、《七日世界》（PC端7 月10 日）等。我們提示新品上線、基本盤穩健略增對公司盈利增量兌現的影響。
評論
新遊《永劫無間手遊》定檔爲年內業績蓄勢，聯動、端手互通活動豐富。
《永劫無間手遊》於“永劫無間三週年發佈會”宣佈將於7 月25 日開啓公測，此前分別於4 月1 日及6 月19 日開啓兩輪測試。團隊表示：內容方面，公測版本將推出更多新英雄/武器/玩法，呈現更高的畫面品質。聯動方面：1）將開啓“易家親”活動，與《蛋仔派對》等多款網易遊戲進行雙向聯動；2）將聯動高德地圖（推出導航語音專區）/上海歡樂谷/餓了麼/淘寶88VIP/攜程/市政一卡通等。端手互通方面，將開啓外觀、活躍任務、首充互通等活動。我們認爲，《永劫無間手遊》有望在移動端獲取更大用戶規模，冷兵器作戰的玩法亦與同類競品打出區分度，有望實現賽道創新突破；此外，與端遊互通亦將更好地帶動IP整體生態完善、進一步刺激流水。
存量基本盤穩健，《夢幻西遊》PC端調整可控。針對《夢幻西遊》PC端及藏寶閣相關調整，我們認爲：1）核心在於針對當下遊戲用戶習慣、產品內部生態等進行匹配性的優化調整，目的爲提升遊戲生態健康度、保證用戶群體的穩定性。2）近期虛擬貨幣貶值系短暫性影響，主要因藏寶閣部分功能調整後短期交易需求減少、貨幣供給穩定，供需變化下導致虛擬貨幣價值自然下跌，但整體仍在可控範圍內。我們預期《夢幻西遊》PC版後續季度營收貢獻環比保持相對穩定。而對於其他涉及藏寶閣交易的端遊而言，考慮到本身交易規模、品類（主要爲賬號交易），我們認爲本次調整對流水影響相對有限。
儲備產品多元豐富，多款遊戲處於測試階段。針對今年暑期，公司亦儲備有《燕雲十六聲》（PC端7 月26 日）、《七日世界》（PC端7 月10 日）等，前期測試品質較好，遊戲用戶反饋積極。《魔獸世界》亦將於7 月11 日重啓所有服務。此外，《蛋仔滑滑》（三消）、《破碎之地》、《漫威爭鋒》（7 月將在PS5開啓封測）等亦在測試階段或將開啓新一輪測試。
盈利預測與估值
維持盈利預測。當前股價對應港股12.5/11.2 倍、美股13/11 倍24/25 年Non-GAAP P/E。維持跑贏行業評級及目標價206 港元/133 美元(SOTP估值法，港/美股18/16 倍24/25 年Non-GAAP P/E)，上行空間45%/43%。
風險
宏觀經濟低迷，監管政策趨嚴，遊戲上線進程或流水錶現不及預期，成本費用投入超預期，海外競爭加劇，匯率變動風險。