方正证券发布研究报告称，维持泉峰控股（02285）“推荐”评级，锂电渗透率提升背景下，看好公司持续拓展销售网络，凭借优秀产品力、品牌力，实现对高端与大众市场OPE、消费级与工业级电动工具的全方位覆盖，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.8亿美元、1.3亿美元、1.7亿美元。
方正证券主要观点如下：
泉峰控股为全球领先的电动工具及OPE供应商。
公司1994年以外贸起家，现已完成集研发、采购、制造、销售及售后为一体的完整价值链布局。目前，公司业务分为OBM和ODM模式，OBM模式下公司拥有以EGO为代表的5个品牌，覆盖不同目标客群，并通过Lowe’s、沃尔玛、ACEHardware等大型零售连锁、专业分销商及电商等多元渠道销售至终端消费者。公司总体表现较为稳健，大客户去库导致2023年收入、利润短期承压，2024年1-4月，得益于有利的天气因素及有效的促销活动，公司销售额同比恢复至正增长，经营拐点已现。
全球电动工具&OPE市场增长稳健，泉峰市占率快速提升。
根据弗若斯特沙利文预测，2025年电动工具、OPE市场规模或分别达到386亿美元、324亿美元，2020-2025年CAGR分别为5.9%、5.3%。电动工具属于“GDP+”行业地产企稳修复后有望拉动需求释放；欧美对OPE的需求偏刚性，油动目前仍为主流，2020年无绳OPE占比14.3%，环保政策趋严以及电池技术的进步，有望助力锂电OPE逐步替代传统油动。行业竞争格局相对集中，泉峰凭借优秀的产品力，在锂电OPE渗透率提升的背景下，在电动OPE市场的市占率由2018年的5%快速提升至2020年的11.4%，位列全球第2。
产品端，电池平台技术领先，持续推出新品，进一步扩大平台兼容范围。
公司旗舰产品EGO56VArc-LithiumTM电池平台是市场第一款差异化产品，2020年EGO在全球10大电动OPE品牌中位列第三，市占率9.8%。截至2023年末，EGO品牌锂电池平台全球销量增至1400万个，公司基于电池平台将产品拓展至生活方式范畴，例如高压清洗机、吸尘器及迷你自行车，进一步扩大EGO56V生态系统范围，不断扩张的兼容范围彰显公司技术实力。2024年1-4月，EGO品牌在北美各渠道销售表现强劲，加速了主要客户的去库进程，客户订单因此逐月增加。
渠道端，第一大客户劳氏合作稳固，电商渠道快速增长。
零售商为公司主要销售渠道，公司与劳氏深度合作，双方互惠互利，进一步开拓北美市场2021-2023年劳氏在公司营业收入中占比分别为40.9%、49.8%、34.5%。2023年第三季度起，公司与美国农机制造商JohnDeere达成战略合作，公司产品未来将逐步进驻JohnDeere位于美国及加拿大的经销商网络，进一步扩大EGO锂电OPE的销售范围。电商渠道快速放量，2023年EGO在北美主流电商平台直流电OPE品牌中位列第一，全年实现双位数增长，EGO作为无绳OPE品类中评级最高的品牌，预计将保持增长势头。
风险提示：汇率大幅波动，海外需求不及预期，客户流失风险，渠道拓展不及预期，锂电OPE渗透率提升不及预期，海运费大幅波动，联营公司亏损风险等。
方正證券發佈研究報告稱，維持泉峯控股（02285）“推薦”評級，鋰電滲透率提升背景下，看好公司持續拓展銷售網絡，憑藉優秀產品力、品牌力，實現對高端與大衆市場OPE、消費級與工業級電動工具的全方位覆蓋，預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲0.8億美元、1.3億美元、1.7億美元。
方正證券主要觀點如下：
泉峯控股爲全球領先的電動工具及OPE供應商。
公司1994年以外貿起家，現已完成集研發、採購、製造、銷售及售後爲一體的完整價值鏈佈局。目前，公司業務分爲OBM和ODM模式，OBM模式下公司擁有以EGO爲代表的5個品牌，覆蓋不同目標客群，並通過Lowe’s、沃爾瑪、ACEHardware等大型零售連鎖、專業分銷商及電商等多元渠道銷售至終端消費者。公司總體表現較爲穩健，大客戶去庫導致2023年收入、利潤短期承壓，2024年1-4月，得益於有利的天氣因素及有效的促銷活動，公司銷售額同比恢復至正增長，經營拐點已現。
全球電動工具&OPE市場增長穩健，泉峯市佔率快速提升。
根據弗若斯特沙利文預測，2025年電動工具、OPE市場規模或分別達到386億美元、324億美元，2020-2025年CAGR分別爲5.9%、5.3%。電動工具屬於“GDP+”行業地產企穩修復後有望拉動需求釋放；歐美對OPE的需求偏剛性，油動目前仍爲主流，2020年無繩OPE佔比14.3%，環保政策趨嚴以及電池技術的進步，有望助力鋰電OPE逐步替代傳統油動。行業競爭格局相對集中，泉峯憑藉優秀的產品力，在鋰電OPE滲透率提升的背景下，在電動OPE市場的市佔率由2018年的5%快速提升至2020年的11.4%，位列全球第2。
產品端，電池平台技術領先，持續推出新品，進一步擴大平台兼容範圍。
公司旗艦產品EGO56VArc-LithiumTM電池平台是市場第一款差異化產品，2020年EGO在全球10大電動OPE品牌中位列第三，市佔率9.8%。截至2023年末，EGO品牌鋰電池平台全球銷量增至1400萬個，公司基於電池平台將產品拓展至生活方式範疇，例如高壓清洗機、吸塵器及迷你自行車，進一步擴大EGO56V生態系統範圍，不斷擴張的兼容範圍彰顯公司技術實力。2024年1-4月，EGO品牌在北美各渠道銷售表現強勁，加速了主要客戶的去庫進程，客戶訂單因此逐月增加。
渠道端，第一大客戶勞氏合作穩固，電商渠道快速增長。
零售商爲公司主要銷售渠道，公司與勞氏深度合作，雙方互惠互利，進一步開拓北美市場2021-2023年勞氏在公司營業收入中佔比分別爲40.9%、49.8%、34.5%。2023年第三季度起，公司與美國農機制造商JohnDeere達成戰略合作，公司產品未來將逐步進駐JohnDeere位於美國及加拿大的經銷商網絡，進一步擴大EGO鋰電OPE的銷售範圍。電商渠道快速放量，2023年EGO在北美主流電商平台直流電OPE品牌中位列第一，全年實現雙位數增長，EGO作爲無繩OPE品類中評級最高的品牌，預計將保持增長勢頭。
風險提示：匯率大幅波動，海外需求不及預期，客戶流失風險，渠道拓展不及預期，鋰電OPE滲透率提升不及預期，海運費大幅波動，聯營公司虧損風險等。
