火爆全球的“減肥神藥”終於正式在中國獲批上市！6月25日，丹麥藥企諾和諾德宣佈，公司旗下產品司美格魯肽（商品名：諾和盈）獲國家藥監局（NMPA）批准，用於在控制飲食和增加體力活動的基礎上對成人患者的長期體重管理。

在此利好消息刺激下，諾和諾德美股週二強勁走高，股價收漲超3%，總市值登上6500億美元，位居美股市場第11位。

此次獲批的適應證是針對超重和肥胖症患者，初始BMI（身體質量指數，體重（kg）/身高（m）²）大於等於30；或在27至30之間，且存在至少一種體重相關合並症，一週一次給藥。諾和盈能夠幫助適用者實現平均17%（16.8kg）的體重降幅。

實際上，中國市場對司美格魯肽“並不陌生”。諾和諾德的司美注射液分爲兩款產品，治療2型糖尿病的商品名Ozempic，即“諾和泰”，而減肥適應症的商品名是Wegovy，即“諾和盈”。

諾和泰此前先在國內被獲批用於治療糖尿病，雖並未獲批用於減重，卻早已爲人熟知，很多有需求的人群會自行購買用於減重。隨着諾和盈正式在中國獲批減重適應症，符合條件的減重人群能夠更“名正言順”獲得該藥，有望進一步打開中國的降糖減重市場，並帶動減肥藥銷售的整體增長。

中國市場廣闊！減肥藥賽道被給予“厚望”

近兩年，以諾和諾德的司美格魯肽和禮來的替爾泊肽爲代表的GLP-1藥物，成爲降糖減重的明星產品並風靡全球。GLP-1受體激動劑通過模擬腸道L細胞分泌激素GLP-1的生理作用而起效。其適用症由糖尿病擴大至肥胖症，於2005年首次批准用於糖尿病，2014年首次批准用於肥胖症。

減肥藥火爆的背後，是近年來全球肥胖症發病率高發，帶來了廣闊市場空間。據弗若斯特沙利文數據，當前全球肥胖人群已經超過50%，中國則是具有大基數的肥胖症患者人數，預計2030年達到近3.3億人；預計2030年中國歸因於超重/肥胖的醫療費用將達4180億元，約佔全國醫療費用總額的21.5%。

目前，諾和盈的定價與是否能納入醫保還尚未可知，但該藥物與今年上半年獲批，有望參加今年國家醫保談判。諾和諾德也表示，將立刻推動 該藥物各地掛網和進院，以幫助肥胖症患者能夠儘快使用並治療。

司美格魯肽2型糖尿病治療藥物“諾和泰”在中國已進入醫保，3毫升劑量的費用低於800元人民幣，至少可用一個月，在全球範圍處於較低的價格區間。

隨着醫藥研發商的“瘋狂內卷”，GLP-1適應症有望不斷拓展，機構也在不斷上調減肥藥的市場規模預期。花旗預計，到2035年，GLP-1類減肥藥物的市場規模將達到710億美元。摩根大通和高盛認爲，到2030年，這一市場年銷售額可能會增長到1000億美元左右，遠超該行今年早些時候預計的僅60億美元。

這些預測規模，相比當前都有10倍以上的成長空間。此次諾和盈在華正式獲批，或將再度掀起市場對這一賽道的關注。

如何捕捉這輪“減肥熱”？

如日中天的減肥藥市場，從上下游產業鏈、到相關ETF，港美股市場均有不少投資機會可供投資者選擇。

• 減肥藥研發藥企

在當前減肥藥的市場規模中，$禮來 (LLY.US)$與$諾和諾德 (NVO.US)$兩大龍頭佔據半壁江山，行業地位短期難以撼動。今年一季度，諾和諾德表示，司格魯美肽在美國的出貨量是去年年底的四倍，禮來也稱其糖尿病藥Mounjaro（通常也被用作減肥藥使用）全球銷售額是去年同期的3倍多，兩家公司藥物銷售保持高增長態勢，同時也在供給方面加速追趕，頻頻傳出擴大產能的消息。

另外，例如坐擁藥王“K藥”的$默沙東 (MRK.US)$，主要佈局口服司美格魯肽，也有多款藥物減肥適應症在研；$阿斯利康 (AZN.US)$在去年11月花重金引進中國醫藥企業誠信益生物一款尚研平台GLP-1藥物，目前正在緊鑼密鼓地推進研發；另一家跨國藥企$安進 (AMGN.US)$的GLP-1/GLP藥物AMG 133即將進入三期臨床。

今年以來，諾和諾德、禮來、默沙東三家藥企隔夜均創下盤中新高，股價年內至今分別上漲了43%、55%、23%。

國內創新藥企中，$信達生物 (01801.HK)$與禮來共同開發瑪仕度肽，最新數據顯示減重III期臨床研究成功，公司預計最快2024年上市；$石藥集團 (01093.HK)$則佈局了司美格魯肽仿製藥。

• 多肽CDMO

多肽創新藥物的研發與生產存在較高壁壘，下游藥企傾向於和專業的多肽CDMO或原料藥企業合作，實現降本增效。根據弗若斯特沙利文的數據，按銷售收入計算，GLP-1類藥物於2023年佔全球多肽市場份額的43.5%，預計2032年進一步增長至49.7%。這也拉動了全球多肽CDMO市場的快速增長。港股市場中的$藥明康德 (02359.HK)$、$凱萊英 (06821.HK)$均對這一業務有所佈局。

• 減肥藥ETF

今年5-6月份，ETF發行商Roundhill lnvestments與Amplify ETFs先後發行了兩隻減肥藥主題的ETF：$Roundhill GLP-1 & Weight Loss ETF (OZEM.US)$、$Amplify Weight Loss Drug & Treatment ETF (THNR.US)$，給想要廣泛佈局減肥藥賽道的投資者提供了多元選擇。

這兩隻ETF持倉不僅有直接生產GLP-1類藥物的企業、也有上游耗材、中游多肽加工等產業鏈公司。管理費均爲0.59%，其中，OZEM對禮來和諾和諾德持倉佔比很大，接近40%，THNR的佔比則在30%左右。

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