車市的激烈競爭如同洶湧的浪潮，將哪吒汽車推向了資本市場的門前。

去年6月否認赴港IPO募資10億美金後，哪吒汽車終於還是開啓了上市進程，其母公司合眾新能源於6月26日首次向港交所遞交了招股說明書。在哪吒汽車此次港股上市的徵途中，五大知名保薦機構——中金公司、摩根士丹利（大摩）、中信證券、農銀國際和招銀國際——聯袂助陣。

若成功在港上市，哪吒汽車將成為理想(02015.HK)、蔚來(09866.HK)、小鵬(09868.HK)和零跑(09863.HK)之後，第五家在港上市的國内造車新勢力。

哪吒汽車在招股說明書中披露的數據揭示了公司當前面臨的增長難題，涵蓋了銷量的下降、收入的減少以及虧損的加劇等多重挑戰。

紅海競爭加劇，銷量拐頭向下

合眾汽車於2014年成立，為國内最早成立的一批造車新勢力之一。2018年，合眾汽車推出哪吒汽車品牌，定位為高品質智能電動汽車，產品主打「年輕、運動、科技」。

目前，哪吒汽車在售車型包括哪吒AYA系列、哪吒X系列、哪吒L、哪吒S、哪吒GT。

作為國内排名前列的造車新勢力，哪吒汽車近些年獲得了資本的青睐，資本注入推動了哪吒汽車迅猛發展。招股書顯示，2017年以來，哪吒汽車共獲得10輪融資，累計融資額接近230億元人民幣，投資方包括寧德時代(300750.SZ)、華鼎資本、三六零(601360.SH)、民生股權、合肥高新、南寧鏈融等。

估值方面，在今年4月，合眾汽車以300億人民幣的企業估值入選《2024·胡潤全球獨角獸榜》，排名第197位。

2022年是哪吒汽車最高光時刻，繼2021年成為造車新勢力四強選手後，哪吒汽車在2022年繼續爆發，全年累計交付15.2萬輛，同比增長118%，增幅遠超蔚來、理想等競爭對手，並強勢躋身造車新勢力桂冠寶座。

但2023年起，隨著傳統車企發力新能源，以及一眾造車新勢力加速擴張步伐，國内新能源汽車市場陷入一場「白刃戰」中，雷丁、拜騰等不知名的品牌應聲倒下。

在此背景下，哪吒汽車此前主打低端市場的策略難以走通，其哪吒S和哪吒GT亦表現平平，導致哪吒汽車的銷量在2023年遭遇滑鐵盧。

據哪吒汽車公眾號數據，其2023年銷量同比下滑16.2%至12.75萬輛（招股書為12.42萬輛），使其成為唯一一間2023年銷量下滑的造車新勢力頭部企業。

進入2024年，哪吒汽車也依然面臨增長困境。2024年前5月銷量再度承壓，同比下降13.4%至4.36萬輛，在造車新勢力中的排名跌至第九名。

對於今年前5月銷量下滑，哪吒汽車表示，主要是由於公司在該期間努力合理化及簡化國内生產能力及全球供應架構，以進一步推進公司的國際舉措，而此暫時影響公司的汽車生產。

哪吒汽車的股東之一、三六零集團創始人周鴻祎近期指出，哪吒汽車之前面臨的最大挑戰在於缺乏知名度和市場提及率，許多消費者甚至未曾聽聞其名。他稱，當前哪吒汽車有一定知名度後，交付卻跟不上了，需解決交付問題。

巨虧加劇，出海尋增量

由於2023年交付量突然遭遇滑鐵盧，哪吒汽車的收入也結束了此前高增長態勢。

2023年，哪吒汽車收入為135.55億元，同比僅微增3.9%，而2022年收入較2021年飙升了156.5%。

此外，由於規模化效應不足，哪吒汽車過去三年的銷售成本均高於收入水平，疊加銷售開支、研發開支等各項費用，導致哪吒汽車深陷虧損旋渦，並且虧損額持續擴大。

2021年至2023年，哪吒汽車的年内虧損分别為48.4億元、66.66億元及68.67億元，三年累計虧損額超過180億元。

業内人士普遍認為，電動車企業的盈虧平衡點需要達到50萬輛的規模。哪吒汽車不到15萬的年交付量距離50萬還有不小的差距，因此要實現盈利還需要繼續擴大規模效應。

面對競爭激烈的國内市場，哪吒汽車將目光瞄向了海外市場，以尋求新的增長機遇。在2021年，哪吒汽車開始研究右舵車型，為其在泰國及東南亞的擴張做準備，2022年開始進入泰國市場，2023年開始在印尼、馬來西亞等國交付車輛。

在東南亞市場，哪吒汽車小有成就，與國内疲弱的銷量形成鮮明的對比。

在2023年，哪吒汽車實現出口1.7萬輛，佔2023年總銷量的13.7%。哪吒汽車還透露，今年前5月，其新能源汽車出口1.65萬輛，位列車企新能源汽車出口量第五，新勢力車企出口量第一。

根據灼識咨詢報告，於2023年，以上險量計，哪吒汽車是東南亞新能源乘用車排名前三的品牌，市場份額為10.5%。哪吒汽車表示，未來將持續大力發展拉丁美洲、中東和非洲，並隨後適時向歐洲拓展。

可以預見的是，在國内日益激烈的市場競爭環境下，哪吒汽車的增長將繼續面臨挑戰。未來，哪吒汽車如何實現產能爬坡，提升品牌定位，以及繼續增強海外市場佈局，將是哪吒汽車接下來的重要課題。