投資要點
國內防務雷達龍頭，受益市場需求景氣，公司盈利持續改善公司兩次獲得中電科十四所核心業務注入，擁有全譜系軍民用雷達產品，是國內防務雷達龍頭。核心驅動：1. 防務雷達內銷外貿需求景氣上行，訂單充足、新籤良好；2.傳統民用雷達需求穩定，低空空域感知體系規劃建設加速落地、釋放新增量；3.央國企大規模推進工業軟件國產化，公司作爲國家隊有望受益。
防務雷達：佔總營收超50%，受益於裝備換裝與軍貿需求，市場持續景氣1. 內銷方面，我國國防支出保持7%以上增速、裝備費佔比超40%，提高戰略預警能力、加速武器列裝帶動防務雷達需求；2025 年我國軍用雷達市場規模有望達565 億、2020-2025 年CAGR 達13%，內銷訂單可持續性高。
2. 外貿方面，全球軍費連續9 年增長、創歷史新高，防務雷達作爲熱銷品類，有望持續景氣。2023 年，SIPRI 統計的以雷達爲核心品類的傳感裝備和以雷達爲核心探測裝備的防空系統全球出口淨值分別較2020 年增長86%、146%。
民用雷達：傳統天氣雷達/空管雷達需求穩定，低空經濟增量有望加速釋放1. “十四五”期間，傳統氣象雷達建設規模有望超500 部，水利雷達受益於萬億國債投放或加速規模部署；同期，民航空管系統投資預算300 億，較“十三五”增長20%，空管雷達或受益於市場需求擴容與國產替代。
2. 低空經濟納入國家戰略性新興產業，各地加快制定屬地發展規劃與落地實施方案。地方政府主導的發展模式下，下沉至屬地部署的低空經濟感知體系規劃與建設逐步啓動，雷達作爲核心感知設備，市場需求有望加速釋放。
央國企大規模推進核心工業軟件國產化，2026 年國產化替代規模或超200 億，公司作爲信創國家隊有望持續受益。
公司優勢：
擁有全譜系軍民用雷達產品，雷達市場需求景氣、行業集中度高，公司作爲行業龍頭有望“強者恒強”；積極佈局低空經濟，既有產品能力具備延伸拓展低空市場優勢；工業軟件板塊央國企項目沉澱深厚，有望受益市場擴容與國產化替代。
盈利預測與投資建議
預計公司2024-2026 年營業收入36.8/42.1/49.0 億元，同比增長12%/14%/16%；實現歸母淨利潤7.3/8.4/9.9 億元，同比增長21%/16%/17%，對應PE 爲23/20/17倍。考慮公司防務雷達龍頭地位，以及低空經濟相關新業務遠期成長性，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
國內軍、民用雷達需求不及預期，雷達軍貿業務執行不及預期等。