泉峯控股爲全球領先的電動工具及OPE 供應商。公司1994 年以外貿起家，現已完成集研發、採購、製造、銷售及售後爲一體的完整價值鏈佈局。目前，公司業務分爲OBM 和ODM 模式，OBM 模式下公司擁有以EGO 爲代表的5個品牌，覆蓋不同目標客群，並通過Lowe’s、沃爾瑪、ACE Hardware 等大型零售連鎖、專業分銷商及電商等多元渠道銷售至終端消費者。公司總體表現較爲穩健，大客戶去庫導致2023 年收入、利潤短期承壓，2024 年1-4 月，得益於有利的天氣因素及有效的促銷活動，公司銷售額同比恢復至正增長，經營拐點已現。
全球電動工具&OPE 市場增長穩健，泉峯市佔率快速提升。根據弗若斯特沙利文預測，2025 年電動工具、OPE 市場規模或分別達到386 億美元、324 億美元，2020-2025 年CAGR 分別爲5.9%、5.3%。電動工具屬於“GDP+”行業，地產企穩修復後有望拉動需求釋放；歐美對OPE 的需求偏剛性，油動目前仍爲主流，2020 年無繩OPE 佔比14.3%，環保政策趨嚴以及電池技術的進步，有望助力鋰電OPE 逐步替代傳統油動。行業競爭格局相對集中，泉峯憑藉優秀的產品力，在鋰電OPE 滲透率提升的背景下，在電動OPE 市場的市佔率由2018 年的5%快速提升至2020 年的11.4%，位列全球第2。
產品端，電池平台技術領先，持續推出新品，進一步擴大平台兼容範圍。
公司旗艦產品EGO 56V Arc-LithiumTM 電池平台是市場第一款差異化產品，2020 年EGO 在全球10 大電動OPE 品牌中位列第三，市佔率9.8%。截至2023年末，EGO 品牌鋰電池平台全球銷量增至1400 萬個，公司基於電池平台將產品拓展至生活方式範疇，例如高壓清洗機、吸塵器及迷你自行車，進一步擴大EGO 56V 生態系統範圍，不斷擴張的兼容範圍彰顯公司技術實力。
2024 年1-4 月，EGO 品牌在北美各渠道銷售表現強勁，加速了主要客戶的去庫進程，客戶訂單因此逐月增加。
渠道端，第一大客戶勞氏合作穩固，電商渠道快速增長。零售商爲公司主要銷售渠道，公司與勞氏深度合作，雙方互惠互利，進一步開拓北美市場。
2021-2023 年勞氏在公司營業收入中佔比分別爲40.9%、49.8%、34.5%。2023年第三季度起，公司與美國農機制造商John Deere 達成戰略合作，公司產品未來將逐步進駐John Deere 位於美國及加拿大的經銷商網絡，進一步擴大EGO 鋰電OPE 的銷售範圍。電商渠道快速放量，2023 年EGO 在北美主流電商平台直流電OPE 品牌中位列第一，全年實現雙位數增長，EGO 作爲無繩OPE 品類中評級最高的品牌，預計將保持增長勢頭。
盈利預測與評級：鋰電滲透率提升背景下，我們看好公司持續拓展銷售網絡，憑藉優秀產品力、品牌力，實現對高端與大衆市場OPE、消費級與工業級電動工具的全方位覆蓋，我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲0.8 億美元、1.3 億美元、1.7 億美元，對應PE 爲15x/9x/7x，維持“推薦”評級。
風險提示：匯率大幅波動，海外需求不及預期，客戶流失風險，渠道拓展不及預期，鋰電OPE 滲透率提升不及預期，海運費大幅波動，聯營公司虧損風險等。