公司正由航天电子向军工电子转型升级，有序剥离清退“两非”“两资”，聚焦航天电子和无人装备两大板块。公司民品电缆业务同质化竞争严重，利润微薄，2023 年度电缆业务子公司航天电工净利润录亏1.97 亿元，导致公司全年归母净利润出现下滑，剔除航天电工公司后同口径归母净利润增速达32.66%，军品实际业绩高增。公司近三年军品业务毛利率亦逐年攀升，2023 年达到整体上市以来最高值23.1%，核心军品业务盈利拐点已现。事件描述
公司6 月18 日晚公告確定以7.44 億元向宜昌城發公司轉讓公司全資子公司航天電工集團51%股權，雙方一致同意自本次交易的股權評估基準日（2023 年8 月31 日）至股權變更登記日期間產生的收益由受讓方宜昌城發公司享有，具體交割時間、地點由雙方後續協商決定。
事件評論
公司正由航天電子向軍工電子轉型升級，有序剝離清退“兩非”“兩資”，聚焦航天電子和無人裝備兩大板塊。公司民品電纜業務同質化競爭嚴重，利潤微薄，2023 年度電纜業務子公司航天電工淨利潤錄虧1.97 億元，導致公司全年歸母淨利潤出現下滑，剔除航天電工公司後同口徑歸母淨利潤增速達32.66%，軍品實際業績高增。公司近三年軍品業務毛利率亦逐年攀升，2023 年達到整體上市以來最高值23.1%，核心軍品業務盈利拐點已現。
剝離航天電工51%股權後，公司業務將歸核聚焦航天電子和無人化與高端智能裝備兩大產業板塊，有助於中長期公司盈利能力的提高。根據公司公告，本次資產轉讓自交易的股權評估基準日（2023 年8 月31 日）至股權變更登記日期間產生的收益由受讓方享有，預計航天電工公司2024 年度將不再併入公司合併報表，公司全年表觀扣非淨利潤有望大幅提高。同時，本次交易涉及的航天電工集團經評估的公允價值約爲14.6 億元，賬面價值約9.5 億元，預計本次交易將爲公司2024 年度帶來一次性投資收益約5.1 億元。
公司背靠航天科技九院，佔據航天產業鏈核心配套地位，直接承接航天產業需求景氣，公司公告預計2024 年關聯銷售金額同比增加超90%，產業景氣釋放確認在即。公司實控人航天九院作爲集團旗下航天電子專業領域的配套院，是航天電子產品標準的主要制定者和產品供應商，專門爲航天總體院（航天一、五、八院）提供各類宇航級電子元器件產品和機電組件，近年來公司與航天科技集團的關聯銷售佔軍品業務營收比例保持在20%以上，公司年初公告預計2024 年全年關聯銷售大增91%以上，產業景氣釋放確認在即。
公司是國內軍用無人機主機廠，產品聚焦中小型無人機系統和“自殺式無人機”即巡飛彈系統，是全軍無人機型譜項目研製總體單位，無人裝備產業鏈鏈長。公司旗下“飛鴻”系列無人機型譜規劃完整、系統高度自主，現已形成“遠中近結合”、“高低速互補”、“固定翼旋翼兼具”的產品格局，擁有從300 克至8 噸級超近程、近程、中遠程、巡飛作戰四大系列30 餘型產品。公司主要聚焦中小型無人機，由於中小型無人機對於電子設備集成度和飛控系統的要求較高，公司作爲電子設備專業公司，具有較強的技術和協同優勢。
公司享有主機廠+核心卡位供應商雙優勢地位，資產整合落地+消耗式無人機放量+國企改革預期，盈利拐點確定，長期成長確定性亦進一步增強。預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤13、12、15 億元，同比增長149%、-7%、22%，對應PE 爲19、20、16 倍，剔除24 年資產剝離的一次性投資收益，扣非歸母淨利潤8、12、15 億元，同比增長88%、55%、22%，隨公司後續型號轉批產落地及國企改革深化，不排除上調盈利預測的可能性。
風險提示
1、十四五中後裝備訂單下達節奏以及規模的不確定性；2、受下游需求或公司生產經營波動導致盈利預測不成立或不及預期的風險。
