銷量持續超預期，盈利拐點向上。賽力斯在車型量價雙升下，2024 年一季度歸母淨利潤爲2.20 億元，首次實現季度性盈利，利潤呈現轉正拐點。
二季度AITO 問界品牌車型持續迭代，在新品改款下車型熱度再度提升。
問界新M5：4 月23 日，問界新M5 正式上市，上市一個月大定數量突破2萬臺。問界新M7：5 月31 日，新M7 Ultra 版正式上市，上市首日大定數量突破1.2 萬臺。問界M9：問界M9 上市5 月大定量突破9 萬臺，目前月交付能力持續攀升至2.5 萬+輛。預計二季度AITO 問界合計交付9 萬臺，銷量向好下公司盈利拐點有望持續向上。
成本改善加速，2024 年利潤加速釋放。2024 年5 月問界M9 銷量爲1.65萬臺，在問界品牌中佔比超過50%，高端車型銷量佔比持續提升，對整體品牌均價及盈利能力起到大幅拉升作用。成本方面，AITO 問界車型帶動下公司銷量持續提升，公司規模效應（折舊攤銷改善）、期間費用（不含銷售費用）單車分別釋放0.6、0.4 萬元成本，單車邊際利潤提升，疊加核心零部件價格管控、碳酸鋰等原材料價格下行等因素影響，公司有望在2024 年釋放更多利潤空間。總體而言，考慮到公司新老產品線交替、資本開支、研發費用、後續競爭加劇風險等，公司後續利潤依舊具備超預期釋放動能。
豪華車市場藍海競爭，關注超跌佈局機遇。2021-2023 年豪華SUV 銷量分別爲88.93、84.51、92.85 萬輛，銷量波動向上。華爲智能汽車板塊依然是最優賽道之一，具備好格局、高利潤、低競爭的特點，萬億級別大賽道國產替代具備明確的Alpha 成長性。6 月汽車板塊同比基數效應負增長，整車與零部件整體Beta 疲弱，市場整體呈現震盪表現。我們預計7 月板塊觸底修復反彈拐點來臨，伴隨華爲新車週期、自動駕駛與車BU、順週期持續催化。賽力斯二三季度訂單、交付預計穩健持續上行，依然是華爲智能車龍頭，建議關注超跌佈局機遇。
盈利預測：預計2024-2026 年公司實現營收1369.74、1843.39、2134.77億元，歸母淨利潤爲60.18、101.59、117.29 億元，給予“推薦”評級。
風險提示：新能源滲透率不及預期；車型銷量不及預期；行業競爭加劇。