金吾財訊 | 海通國際發研指，5月全國原煤產量3.84億噸，同/環比-0.8%/+3.3%；1-5月累計產量18.58億噸，同比-3%。5月經濟延續回升向好態勢，除火電因季節性因素及水電出力增加導致需求有所回落外，非電需求整體延續復甦態勢。供給端看，雖然5月產量降幅同比進一步收窄，且環比產量提升，但從日均產量看，5月日均產量1238萬噸，環比-0.8萬噸，同比-4.8萬噸，產量恢復情況仍不理想。其中，山西5月產量1.06億噸，環比+7.5%，產量有所恢復，但要完成全年13億噸目標，6-12月月均產量要達到1.18億噸，僅次於歷史峯值的1.22億噸（2023年6月），後續需繼續觀察復產節奏。
該行認爲，鋼材價格震盪下行，鐵水產量隨着高爐檢修復產，剛需持續小幅回升。焦炭第二輪降價落地後，焦企盈利略有收縮，開工略有回落，但生產積極性整體仍維持高位。雖然終端需求進入淡季，但鋼廠剛需採購仍較積極，焦企本週開始提漲，鋼焦仍在博弈，目前尚未落地，焦炭短期暫穩運行。焦煤方面，由於終端需求減弱，鋼焦博弈加劇，短期焦煤價格以穩爲主。且中期看，考慮到焦煤下游庫存持續低位，若需求邊際出現改善或供給端出現事件性因素彈性可期，後期需關注產業鏈終端需求情況及鋼廠補庫進度。
該行指出，本週電廠日耗有所提升，但仍低於去年同期，疊加水電出力較好，庫存持續上升，煤價繼續微跌。但考慮到旺季需求預期較強，且近期北方高溫持續，補庫需求或逐步釋放，煤價即使短期回調也有限，且穩中向上方向不變。後續仍需繼續關注經濟復甦及需求實際釋放情況，同時關注安監對主產區產量影響情況。
該行表示，需求預期向好，供給暫未增量，海外煤價堅挺，雖然短期動力煤價格或仍有震盪反覆，但向上趨勢不改，旺季漲價行情交易提前啓動，建議關注煤價下限支撐清晰，業績改善+紅利邏輯不變的股份，重點關注中國神華(01088)、中煤能源(01898)。