來源：期樂會
芒格1988年的股東會講話，其中比較經典的是五彩魚鉤的故事，即任何人在提出建議的時候，都會帶有自己的立場，所以要對任何銷售保持懷疑，時刻從自己的利益出發。
——《芒格之道》，1988年西科金融股東會講話，摘錄及感想
一、五彩魚鉤的故事
多年以前，我在帕薩迪納市有個朋友，是做漁具生意的。他出售的魚鉤五顏六色的。我以前從沒見過色彩這麼豐富的魚鉤，就問他說：“你這魚鉤五顏六色的，是不是能讓魚更容易上鉤啊？”
他回答道：“查理，我這魚鉤又不是賣給魚的。”
你們笑歸笑，所有人都有這個傾向。每個人的潛意識裏都有這樣的偏見：當給別人提建議的時候，自認爲是在替對方考慮，其實是從自己的利益出發的。
查理·芒格，《1988年西科金融股東會講話》
因爲魚鉤是賣給釣魚的人的，所以五顏六色的魚鉤是否會讓魚更容易上鉤，並不是漁具老闆直接關心的事情，他關心的是釣魚的人是否更願意買這樣的魚鉤。
做銷售的人都是這樣的，他們的立場主要是銷售手頭的產品，而不是這個產品是否能給你帶來很高的使用價值。社會的分工會帶來了某種程度的利益的分離。這種情況尤其適用於服務類活動，投資諮詢類的服務是其中的典型，券商們因爲你的交易而獲得佣金，而不是從你的盈利中獲得收入。
這個故事能給我們帶來以下幾點啓發：
一是真正的同理心很難做到，人們往往是出於自身立場而不自知。
二是嚴格意義上講，任何人都無法基於別人的利益提出建議，所以我們務必學會獨立思考。
第三個啓發則是對於銷售而言，有時候人們購買產品看重的並不是產品的實際用途，比如有些人買書可能不是爲了看書，而是爲了擺設；買衣服可能不是爲了穿得舒服，而是爲了炫耀等等。
二、所羅門兄弟公司的懷疑主義
在所羅門兄弟公司的高層合夥人中，古弗蘭作爲首席執行官，歷來非常看重信用質量。他對人性持懷疑態度。由於所羅門是一家授出信用的公司，這種懷疑態度，可以幫助他做好監控信用風險的工作。
對於大型華爾街的投資銀行而言，信用質量是根本，如果不能嚴格把控授出信用，一旦市場環境發生風險事件，只能自己去收拾爛攤子。1987年10月的股市大跌導致許多券商破產，其中很重要的原因，就是因爲他們向很多信用差的客戶授出了信用。
查理·芒格，《1988年西科金融股東會講話》
對人性的懷疑主義，有點像荀子的“性惡說”，當然對於性善還是性惡的辯論，那是學者們的事情，不是我們要弄清楚的領域。
但是總的而言，在生意場上，跟人打交道的時候，更應該相信人性規律，而不是具體的人，人性的弱點常常會具有持續的效力，不會讓我們失望；而如果是天真地依賴對方的誠信、善良、美德等，常常會讓自己在失去某種風險防範能力、授人以柄。
所以我們在分析公司的時候，也不能只看管理層的誠信，這具有特殊性，只適合於特定的人；還需要看公司的制度設計和企業文化，能夠讓不誠信行爲付出高額的成本。
三、標準有，但公式沒有
在長期的投資實踐中，我們總結出了一些標準。不是說我們發明創造了什麼投資公式。標準有，但公式沒有。
最理想的公司，每年創造的現金高於淨利潤，能爲所有者提供大量可支配的現金。這些資金可以供所有者再投資。
查理·芒格，《1988年西科金融股東會講話》
標準和公式有很大的區別。標準是一種評價的依據。而對於公式，我們在數學中，解題的時候利用某個公式，就能夠直接算出答案，從定義上講，公式具有普遍性，適用於同類的所有問題。
顯然，投資中沒有這樣的公式，投資環境瞬息萬變，不同的時期看似相同，卻又有不同，自然就沒有一套可以持續套用的公式。事實上，萬能公式本身是一種自身矛盾的存在，如果它真的一直有效，並且一直不變，那麼肯定會有越來越多人發現這套公式，那麼就越來越難賺錢，不再是萬能了。
而對於芒格提出的“標準”，字面意思看起來很簡單，但是條件實際上十分苛刻，主要是三點：
一是“每年”，一兩年的好光景並不能說明這是家好公司。
二是創造的現金高於淨利潤，這要求公司資產的創造現金的能力高於其本身的成本。
三是能夠提供大量的可支配現金流，這個“大量”和“可支配”是我們需要重點關注的，可支配意味着實打實能夠給股東，也不需要另外通過融資來支付運營所需的資金。
顯然，高額資本開支的行業，常常就與這幾條無緣，賺到的利潤有大部分需要用於增加、更新和維護設備。
四、西科的收益率，無法因爲它規模小就超過伯克希爾
有股東是這麼想的：控股西科的巴菲特和芒格用了二三十年的時間，把伯克希爾發展壯大了，現在伯克希爾已經成爲了龐然大物，但西科還很小，那麼西科未來的複合收益率將遠遠超過伯克希爾，因此西科具有極高的投資價值。
我可以明確地告訴在座的各位，這種想法不對。
查理·芒格，《1988年西科金融股東會講話》
這段話的啓發就在於，即便是同樣都是有巴菲特和芒格控股，由於一些原因，西科公司的收益率可能都無法達到伯克希爾的水平。
而對於不是相同的控股人的兩家公司，就更不能因爲其中一家公司規模很小，就覺得它的收益率會更高。這種想法，確實在初學者中會存在。
市場上，有很多大象還在起舞。
五、西科的股東因爲信任管理層而買入
在今年的伯克希爾年報中，禾倫寫道，回顧過去，他感到後悔，有些公司生意非常好，但是他因爲不看好公司的管理層，而沒有大量買入。
與之形成對照的是，西科不是好生意，但我們的股東因爲信任管理層而買入。
查理·芒格，《1988年西科金融股東會講話》
巴菲特的後悔是，他覺得生意非常好的公司，沒有“大量”買入，也就是說他還是參與了的，但是沒有持有很多。可見他們的決策方式是多麼的穩健，進行多重的篩選，只有滿足了好生意、優秀的管理層等條件，才有大量持有的可能性（實際買入，還需要考慮價格）。
芒格這兩段話，說明了管理層的好壞對於投資決策的重要性。
當然，對於大多數投資者而言，理解管理層的難度往往會高於理解生意的難度，實際上，對管理層的“信任”並不容易建立。所以好生意是安全性的基礎。
編輯/lambor