投資要點：公司發佈公告，全資子公司廊坊振華擬投資建設二期工程項目，項目總投資不超過6億元，其中固定資產投資5 億元，項目建設週期預計24 個月。
依託區位優勢，加強對小米、理想等周邊主機廠配套能力，避免產能瓶頸限制。根據公司公告，本次擬投資建設的二期項目，將擴大其在分拼總成業務的產能，新增衝壓零部件及熱成型零部件生產能力。依託其優勢區位，將可以爲小米汽車、理想汽車、北京汽車等客戶在該地區的新增產能進行配套。自3 月28 日小米SU7 上市以來，其訂單表現持續火熱，截至5 月底累計交付15688 輛，預計2024 年交付超10 萬輛，衝刺12 萬輛。隨着小米汽車產銷的持續提升，公司作爲小米的核心供應商之一，二期項目的建設有望避免產能瓶頸問題，支撐公司長期成長。
新能源賦能衝壓零部件傳統業務，新產能釋放配套能力增強帶動分拼業務增長。23 年公司實現營收23.17 億元，同比+23.19%，24Q1 實現營收4.90 億元，同比+15.95%。分產品看，2023 年公司衝壓零部件業務實現收入12.72 億元，同比+7.62%；分拼總成加工業務實現收入5.91 億元，同比+64.59%；選擇性精密電鍍加工業務實現收入1.53 億元，同比+14.19%；模具業務實現收入1.28 億元，同比+39.85%。營業收入增長明顯，其中特斯拉、理想等新能源客戶爲衝壓零部件傳統業務帶來新增量；寧德振德和鄭州君潤產能逐漸釋放，配套客戶量逐漸增加，分拼總成業務大幅上升；同時精密電鍍業務穩中有升，後續有望拓展新的業務線和客戶，打造新增長極。
盈利能力持續改善，費用水平基本維穩。23 全年公司實現毛利率25.07%，同比+9.67pct。
具體分產品看，衝壓零部件業務毛利率8.57%，同比+5.20pct；分拼總成業務毛利率41.57%，同比+8.17pct；選擇性精密電鍍加工業務毛利率79.42%，同比-2.11pct；模具業務毛利率4.14%，同比-5.72pct。24Q1 實現毛利率25.53%，同比+0.46pct。利潤端主要受益於上游原材料價格下降，高毛利率的分拼總成業務佔比提升，以及產能釋放帶來規模效應，共同貢獻毛利率提升。費用方面，23 年公司四費合計爲8.24%，同比-0.19ct，24Q1 公司四費合計爲9.01%，同比+0.00pct，期間費用率在較低水平下基本維持穩定。
下調盈利預測，維持“買入”評級。公司傳統業務跟隨上汽以及特斯拉、理想、小米等新能源客戶持續成長，電鍍新業務開啓第二增長極。考慮到公司部分客戶銷量預期下調的影響，因此我們小幅下調公司2024-2025 年歸母淨利潤預測至3.57/4.26 億元（前值爲3.70/4.90 億元），新增2026 年預測5.18 億元，對應當前PE 爲13/11/9 倍。參考可比公司2024 平均PE 爲19 倍，仍存在49%上漲空間，維持“買入”評級。
風險提示：投資進度存在不確定性、下游客戶銷量不及預期、新客戶開拓不及預期等。